1、業績環比持續改善。Q3上市公司81%實現盈利,扣非凈利環比+48%,期間費用率小幅下降,資產負債率并未下降,去杠桿未推進,供給側改革仍將繼續。 2、產量環比Q2+5.6%,276或執行不到位。重點上市公司Q3產量環比Q2增長5.6%,而他們在Q2也僅僅是部分時間執行了276天政策,因此,276限產政策實際在三季度或悄然放開,這也解釋了目前先進產能釋放,供給增長有限的情況。 3、煤價持續上漲,公司業績彈性大。截至10月底,四季度均價已達615元/噸(環比Q3+27.7%)。相對三季度煤價,假設2017全年動力煤均價漲200元/噸、焦煤均價漲300元/噸、平均成本增加60元/噸的情況下,我們預計,剔除神華后,2017行業公司煤炭業務PE中位數為8倍。 投資策略:煤炭淡季工業需求不錯,增加供給短期效果不明顯,短期煤炭仍將維持強勢格局,當然也需要關注產能增長的變化,但股票則由于漲幅大幅落后煤價,即使煤價調整,也仍應長期看好煤炭股。煤炭格局已經發生根本變化,盈利反轉格局已成,建議投資人長期布局,建議關注:冀中能源,潞安環能,兗州煤業,陜西煤業,開灤股份,盤江股份、西山煤電,上海能源,中煤能源,中國神華,*ST山煤,*ST新集,*ST煤氣。 風險提示:去產能政策執行不達預期,煤炭價格下跌,供需缺口再次逆轉。