本周觀點:9月20日進行的全球乳制品拍賣中,環比下滑0.2%,平均價格為2782美元/噸,脫脂奶粉價格為2293美元/噸,環比上漲3%。我們對全球乳制品行業的整體觀點:短期大包粉價格經過前期大漲后有望趨于穩定,長期看隨著全球產能進一步調整,供求關系有望進一步改善,長期市場依然較為樂觀。近期國內牧場奶價出現0.1-0.2元/KG的上漲,主要原因系今年夏天高溫天氣較多,奶牛由于熱應激效應產量下降15%左右,導致國內牧場出現奶源緊張狀況,我們認為這一狀況在四季度有望持續,建議重點關注原奶相關企業:西部牧業(未評級)、中國圣牧(未評級)、現代牧業(未評級)。白酒行業分化明顯,重點推薦業績確定性強龍頭品種:五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺;烘焙產業鏈景氣度高,重點關注成長性品種桃李面包、愛普股份。