長江證券

    事件描述8月相對疲弱的消費數(shù)據(jù)顯示終端消費回暖邏輯還有待進一步觀察,板塊部分業(yè)績確定性個股出現(xiàn)回調,在此時點我們重申在消費低迷期及行業(yè)變革調整期需重點把握的兩大投資機會。

     事件評論消費弱勢下,低估值業(yè)績確定性標的具備稀缺性。從宏觀消費數(shù)據(jù)顯示消費整體依然承壓,尚未出現(xiàn)實質性回暖,而從微觀數(shù)據(jù)顯示部分龍頭公司二季度以來銷售及經(jīng)營性現(xiàn)金流情況出現(xiàn)底部企穩(wěn)。在消費低位持續(xù)盤整期,憑借區(qū)位、品牌優(yōu)勢及商業(yè)運營能力仍能夠保持持續(xù)業(yè)績高增長的公司具備稀缺性,同時在估值優(yōu)勢及安全邊際支撐下配置價值突出,我們預計,鄂武商后續(xù)兩年業(yè)績仍能保持15-20%的較快復合增長,估值在行業(yè)具備明顯相對優(yōu)勢,且強激勵和豐厚自有物業(yè)支撐下安全墊較高。

     變革調整期,布局估值有優(yōu)勢且業(yè)績有改善標的。在持續(xù)業(yè)績下行壓力下,行業(yè)經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流量中樞已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)大幅下移,倒逼企業(yè)圍繞商品采購供應鏈、門店終端體驗服務及新型零售業(yè)態(tài)方面發(fā)起強力變革。而在行業(yè)變革期,能夠自上而下推行變革并能夠較快實現(xiàn)業(yè)績改善類的公司有望實現(xiàn)底部反彈。中百集團引入兩位職業(yè)經(jīng)理人、自上而下推行員工精簡及門店調整、以開放積極態(tài)度與永輝超市及羅森合作優(yōu)化生鮮業(yè)務并加速布局便利店,同時嘗試打造社區(qū)生鮮超市、全球商品直銷中心等新業(yè)態(tài)以求更貼近消費者需求,我們預計經(jīng)過一輪強力變革,公司經(jīng)營情況有望出現(xiàn)趨勢性改善,當前公司PS僅為0.3倍,位于行業(yè)最低水平。

     主題輪動,錨定估值優(yōu)勢,把握業(yè)績確定性和改善性機會。市場持續(xù)盤整,主題輪動較快,需要從估值與業(yè)績相對優(yōu)勢中尋找穩(wěn)健性機會。我們認為消費尚未出現(xiàn)實質回暖前,且行業(yè)處在深度變革調整期,錨定估值優(yōu)勢,并把握兩條主線:1)憑借優(yōu)異的管理能力實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)平穩(wěn)增長的公司;2)在專業(yè)資本助力下,憑借堅定的改革決心和強執(zhí)行力實現(xiàn)業(yè)務蛻變的公司。

同時,穩(wěn)定經(jīng)營角度,重點推薦:1)激勵機制到位,資產(chǎn)質量、經(jīng)營管理能力和業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)的低估值標的鄂武商;2)建立生鮮強壁壘,持續(xù)優(yōu)化調整業(yè)態(tài)布局,全年業(yè)績有望持續(xù)領先行業(yè)的永輝超市。

強力變革角度,重點推薦:1)自上而下推行變革,重點布局生鮮與便利店業(yè)務,效果有望快速顯現(xiàn)的中百集團;2)獲得定增批文,定增價倒掛,不排除引入戰(zhàn)略投資者可能的步步高通過并購整合切入代運營市場有望實現(xiàn)業(yè)務蛻變的公司,推薦青島金王、新華都;4)激勵機制完善,擬注入供應鏈管理優(yōu)質資產(chǎn)打造綜合商社的江蘇國泰。