報(bào)告要點(diǎn) 　　今日商務(wù)部發(fā)布公告,對(duì)進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施立案調(diào)查,糖價(jià)聞?dòng)嵈鬂q。針對(duì)上述事件本篇報(bào)告主要分析以下4個(gè)問(wèn)題:1、食糖進(jìn)口量為何如此巨大?2、大量進(jìn)口糖是否確對(duì)國(guó)內(nèi)糖業(yè)造成沖擊?3、未來(lái)進(jìn)口糖關(guān)稅是否會(huì)上調(diào)?4、若未來(lái)進(jìn)口糖關(guān)稅上調(diào)將對(duì)糖價(jià)造成什么影響? 　　我們認(rèn)為,由于國(guó)外食糖生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi),即使加上關(guān)稅,進(jìn)口糖售價(jià)也要低于國(guó)產(chǎn)糖,在較大利潤(rùn)空間驅(qū)動(dòng)下,食糖進(jìn)口量快速增長(zhǎng)。中國(guó)是世界上最大的食糖進(jìn)口國(guó)(占比10%),2015年進(jìn)口糖占國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量的比重為29%。產(chǎn)糖成本中,甘蔗原料占比近70%,15/16榨季廣西、云南甘蔗收購(gòu)價(jià)為440、420元/噸,而印度、泰國(guó)收購(gòu)價(jià)僅為230、180元/噸,優(yōu)勢(shì)較大。我們測(cè)算,巴西糖生產(chǎn)成本約為2508元/噸,而15/16榨季廣西、云南產(chǎn)糖成本為5412、5242元/噸。 　　我們認(rèn)為,大量的食糖進(jìn)口不利于國(guó)內(nèi)糖業(yè)的健康發(fā)展,產(chǎn)業(yè)遭受沖擊的最直接表現(xiàn)就是甘蔗種植面積的下滑。15/16榨季國(guó)內(nèi)外食糖減產(chǎn)的最大區(qū)別是:國(guó)內(nèi)減產(chǎn)因甘蔗種植面積下滑,而國(guó)外減產(chǎn)大多是受極端季候的影響。從糖業(yè)發(fā)展角度看,氣候變化是外因,而甘蔗種植面積是內(nèi)因,其下滑將影響糖業(yè)生產(chǎn)能力。進(jìn)口糖的低售價(jià)蠶食國(guó)內(nèi)糖廠利潤(rùn),農(nóng)民甘蔗款得不到及時(shí)兌付,打擊其種蔗積極性,15/16榨季廣西、云南、廣東、海南的甘蔗種植面積分別下滑18.6%、17%、8%、12%。 　　我們認(rèn)為,進(jìn)口糖調(diào)查結(jié)案后,未來(lái)進(jìn)口關(guān)稅提高和走私打擊的趨嚴(yán),會(huì)加劇國(guó)內(nèi)食糖的供需短缺,國(guó)內(nèi)糖價(jià)將受益上漲。供給端,進(jìn)口關(guān)稅提高打壓進(jìn)口糖利潤(rùn)空間,食糖進(jìn)口量減少促國(guó)內(nèi)食糖供給進(jìn)一步收縮。按國(guó)際糖價(jià)22美分/磅,國(guó)內(nèi)糖價(jià)6000元/噸計(jì)算,配額內(nèi)進(jìn)口關(guān)稅提升至27.5%則配額內(nèi)進(jìn)口糖也無(wú)利可圖,屆時(shí)食糖進(jìn)口量會(huì)大幅減少,進(jìn)口糖的減少必將促國(guó)內(nèi)供給下滑。若進(jìn)口關(guān)稅提高和走私趨嚴(yán),外來(lái)糖供給減少,國(guó)內(nèi)供需必將常年呈現(xiàn)缺口,國(guó)內(nèi)糖價(jià)必將受益上漲。 　　我們認(rèn)為,糖價(jià)步入2年上漲周期,且不排除未來(lái)中國(guó)進(jìn)口糖關(guān)稅上調(diào)和走私趨嚴(yán),屆時(shí)外來(lái)糖供給大幅減少,國(guó)內(nèi)供需短缺的情況或?qū)⒓觿?糖價(jià)上漲或超預(yù)期。現(xiàn)階段,國(guó)際糖價(jià)突破25美分/磅已是大概率事件,國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格年內(nèi)或可漲至6500元/噸,據(jù)國(guó)際主流分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),16/17榨季全球食糖平均供需缺口為681萬(wàn)噸,今年仍是趨勢(shì)性買(mǎi)入糖業(yè)股階段,重點(diǎn)推薦南寧糖業(yè),關(guān)注貴糖股份、中糧屯河。