先進(jìn)產(chǎn)能釋放需要時(shí)間。12日中煤協(xié)消息,先進(jìn)產(chǎn)能釋放需要一定時(shí)間周期,最快一個(gè)月,前期停產(chǎn)的礦重新啟動(dòng)至少也得半年時(shí)間。在煤價(jià)略有調(diào)整,庫(kù)存上升,煤協(xié)擔(dān)憂煤價(jià)的表現(xiàn)就再次出現(xiàn)。我們認(rèn)為,11月前仍有1億噸產(chǎn)能還在繼續(xù),預(yù)計(jì)導(dǎo)致日均產(chǎn)量下降11萬(wàn)噸,同時(shí)11月開(kāi)始,發(fā)電耗煤往往較9月有日均100萬(wàn)噸以上的提升,而按照最新的三級(jí)響應(yīng)機(jī)制,每日最多放松50萬(wàn)噸產(chǎn)能,即使保持最極端的情況,仍無(wú)法完全對(duì)沖需求和去產(chǎn)能的影響。而中煤協(xié)的消息更是降低了先進(jìn)產(chǎn)能快速釋放的預(yù)期,短期放松50萬(wàn)噸產(chǎn)能的概率降低,而從庫(kù)存上看,雖然6大發(fā)電集團(tuán)庫(kù)存9月初已開(kāi)始上升,但港口庫(kù)存仍在下降,顯示為電廠主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。而日均耗煤情況也有恢復(fù),顯示經(jīng)濟(jì)需求有所回升,因此,短期煤價(jià)回調(diào)幅度有限,四季度仍將上漲。     去產(chǎn)能和去成本持續(xù)推進(jìn)。河南省加碼產(chǎn)能退出計(jì)劃:原計(jì)劃16-18年關(guān)閉退出產(chǎn)能2859萬(wàn)噸,12日公布計(jì)劃數(shù)增加至6252萬(wàn)噸,加碼幅度超100%,涉及礦井256對(duì),需要安臵職工13.6萬(wàn)人。山西焦煤則在8月底,順利完成轉(zhuǎn)崗分流職工10378人,完成全年目標(biāo)的82.9%。我們認(rèn)為,在國(guó)家堅(jiān)定推進(jìn)去產(chǎn)能政策的大背景下,各地正加速完成年度去產(chǎn)能目標(biāo),部分省份甚至加碼原有計(jì)劃,表明了去產(chǎn)能政策落實(shí)力度大,印證了我們供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)的大邏輯。     進(jìn)口煤價(jià)格彈性大。據(jù)海關(guān)總署8月公布的數(shù)據(jù)顯示,8月份我國(guó)進(jìn)口煤炭2659萬(wàn)噸,環(huán)比+538萬(wàn)噸/+25.4%,同比+910萬(wàn)噸/+52%,1-8月累計(jì)進(jìn)口1.6億噸,同比+12.4%。而其余主要煤炭進(jìn)口國(guó),如印度、韓國(guó)、日本的進(jìn)口量都存在不同程度的下降。我們認(rèn)為,煤炭進(jìn)口量增加源自于煤價(jià)的反彈,而從煤炭?jī)?nèi)外貿(mào)差價(jià)來(lái)看,進(jìn)口煤面對(duì)需求,價(jià)格彈性更大,國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲,內(nèi)外貿(mào)煤價(jià)差總體沒(méi)擴(kuò)大反而收窄。     投資建議:板塊表現(xiàn)與基本面背離,建議弱化煤價(jià),關(guān)注企業(yè)盈利改善。板塊回調(diào)與基本面背離,而需求尚好,先進(jìn)產(chǎn)能釋放需要時(shí)間。調(diào)控力度低于預(yù)期,基本面或可更加樂(lè)觀,盡管煤價(jià)可能調(diào)整,但幅度不會(huì)太大,我們?nèi)哉J(rèn)為核心是把握政策目標(biāo)改善煤炭行業(yè)盈利和去杠桿的大格局,煤炭股應(yīng)該看好,短期內(nèi)回調(diào),更是投資良機(jī)。建議關(guān)注企業(yè)盈利改善,可能有融資需求的公司:盤(pán)江股份、兗州煤業(yè),以及資源稟賦好、先進(jìn)產(chǎn)能多、業(yè)績(jī)彈性大的公司:陜西煤業(yè),潞安環(huán)能,西山煤電,冀中能源。適當(dāng)關(guān)注焦炭?jī)r(jià)格彈性以及PB低于1倍的公司:開(kāi)灤股份,上海能源,中煤能源。     風(fēng)險(xiǎn)提示:先進(jìn)產(chǎn)能釋放力度加大;去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。