2016年上半年板塊增速繼續(xù)回暖:根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì),A股醫(yī)藥板塊上市公司(扣除主業(yè)變更及部分不可比公司)中報(bào)收入同比增長14.72%,凈利潤同比增長17.37%,扣非凈利潤同比增長16.27%。板塊業(yè)績增長主要是外延并購、產(chǎn)品提價(jià)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等驅(qū)動,大部分傳統(tǒng)白馬公司的內(nèi)生性增長基本保持穩(wěn)定,板塊業(yè)績延續(xù)今年以來的企穩(wěn)回升態(tài)勢。全年來看,我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊的利潤增速可能在15%左右。 原料藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥商業(yè)表現(xiàn)較好,其他板塊保持穩(wěn)健:醫(yī)藥板塊分化較為嚴(yán)重,上半年原料藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥商業(yè)板塊表現(xiàn)相對較好,凈利潤分別增長47.91%(扣非49.33%)、30.01%(扣非23.84%)和23.69%(扣非20.10%);相比而言醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)在大醫(yī)改政策的利好下持續(xù)受益,保持了理想的增速;原料藥則受益于產(chǎn)品大幅漲價(jià)實(shí)現(xiàn)高速增長;此外,生物制藥中的血制品細(xì)分行業(yè)受益量價(jià)齊升相關(guān)個(gè)股也表現(xiàn)突出。 總體來看,上市公司業(yè)績分化嚴(yán)重,整體亮點(diǎn)不多,但結(jié)構(gòu)性機(jī)會突出。 投資策略——關(guān)注個(gè)股分化+政策變局,堅(jiān)定看好醫(yī)藥商業(yè):在經(jīng)歷了7月份的板塊整體性反彈和8月份的中報(bào)行情之后,醫(yī)藥板塊正在迎來個(gè)股分化+政策變局的新階段。考慮到前期部分熱點(diǎn)子行業(yè)漲幅已大,估值和預(yù)期也不低,我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊下一個(gè)有望接力的強(qiáng)勢子行業(yè)可能是醫(yī)藥商業(yè)!“兩票制”、“營改增”、“94號文”如同三把利劍直指此前的行業(yè)痛點(diǎn),可以預(yù)見未來具備全國布局能力的大型商業(yè)企業(yè)將持續(xù)擠壓小商業(yè)企業(yè),建議投資者關(guān)注具有全國布局能力的大型商業(yè)企業(yè)。 推薦公司:九州通(首推標(biāo)的,最大民營商業(yè)企業(yè),增長提速業(yè)務(wù)豐富度提升,轉(zhuǎn)股價(jià)有安全邊際)、國藥股份(低估值穩(wěn)健增長,重組后切入新領(lǐng)域,激勵機(jī)制有望完善)、上海醫(yī)藥(低估值穩(wěn)健增長,藥店業(yè)務(wù)+國企改革值得期待)、濟(jì)川藥業(yè)(兒童藥龍頭企業(yè),低估值高增長)、山東藥玻(激勵機(jī)制改善基本面扎實(shí)的細(xì)分市場龍頭)、科華生物(業(yè)績觸底反彈的IVD龍頭,方源資本成本價(jià)有支撐)、麗珠集團(tuán)(二線品種增速較快估值合理,單抗、CTC具看點(diǎn))、復(fù)星醫(yī)藥(低估值增長較快,定增價(jià)具安全邊際)、國藥一致(藥店行業(yè)龍頭企業(yè),業(yè)績穩(wěn)健增長)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:超市場預(yù)期的政策利空出臺;創(chuàng)業(yè)板回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。