機械制造：機械更多需要產業升級 薦14股 2016-01-24 類別：行業研究 機構：廣發證券 研究員：羅立波 真怡 劉芷君

　　[摘要]

　　經濟和政策觀察：國家統計局公布2015年12月工業增加值同比增長5.9%，較11月回落0.3個百分點。國務院召開專題會，研究今年重點工作，提出化解過剩產能等綜合措施，要率先從鋼鐵、煤炭行業入手取得突破。

　　市場表現分析：上周市場先揚后抑，滬深300指數下跌0.17%，創業板綜指上漲3.10%；機械設備板塊上漲2.72%，國防軍工指數上漲2.36%。

　　機械動態變化：近期市場關注供給側改革對于機械行業的影響，我們認為下游領域在產能削減和庫存回落過程中，機械需求是處于抑制過程。以工程機械為例，由于房地產去庫存和存量設備消化，其需求已連續多年下滑，并且降至顯著低于更替水平。在供給側改革的范圍下，我們更多關注兩方面：一是機械企業自身通過結構調整，響應經濟發展進入新階段后的需求增量；二是由于周期波動導致優勝劣汰，最終實現企業盈利能力觸底回升。

　　機械行業觀點與組合：機械產品需求總體疲弱、分化明顯，我們維持機械行業“持有”評級。按細分板塊，我們建議關注智能裝備/智能物流、鐵路/核電/汽車后市場、節能環保裝備，機械成長組合為：巨星科技、永創智能、東杰智能、黃河旋風、東富龍、華伍股份、應流股份、天奇股份、南方泵業、開山股份、浙江鼎力、諾力股份；改革主題方向，我們建議關注供給側改革下的企業價值重估機會，機械價值組合為：中集集團、大冷股份。

　　軍工動態變化：上周行業重點動態包括：空軍專家指出運-20試飛順利，可能很快將裝備部隊；北斗產業商業模式研討沙龍在京召開；中埃簽署埃及二號遙感衛星及后續衛星合作諒解備忘錄；美媒稱中國成武裝無人機出口大國；軍部第31集團軍在東南沿海進行了大規模實彈登陸演習。

　　軍工行業觀點與組合：上周市場大幅波動，軍工板塊同樣幅度劇烈。投資軍工行業的大邏輯未變，仍然關注：軍隊改革帶來的國防現代化需求增長，軍民融合政策推進軍用技術向民用領域滲透帶來行業規模化發展空間，國防工業體系改革帶來的產業格局、機制變化等等。我們認為軍工板塊后續的市場表現依賴于市場風險偏好的變化和板塊是否有超預期的催化劑因素。后續行業催化劑主要包括：航空航天行業產業變化及政策、軍工企事業單位改革、國際局勢及南海局勢變化、軍隊改革的具體實施等等。如果市場風險偏好沒有恢復，可能需要降低這些催化劑帶來的板塊影響預期。

　　建議關注中航光電、國睿科技、四川九洲、新研股份等公司。

　　風險提示：宏觀經濟變化導致機械產品需求的大幅波動；原材料價格上升壓制機械企業盈利能力；匯率變化導致出口占比較高企業的盈利波動；國防軍工領域相關資產證券化進程具有不確定性等。