煤炭石油：力度空前 薦8股 2016-01-22 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：海通證券 研究員：吳杰

　　[摘要]

　　投資要點：

　　經(jīng)濟參考報消息：國家發(fā)改委等部門正就煤炭去產(chǎn)能征求意見，嚴厲程度遠超此前，主要涉及調(diào)減工作日、暫停審批新建煤礦項目、淘汰落后產(chǎn)能、引導僵尸企業(yè)退出、推進煤電一體化、鼓勵國有資產(chǎn)證券化等六大措施。我們總結(jié)了以下5大亮點。

　　1、三年淘汰7億噸煤炭產(chǎn)能，改善煤炭供需缺口。用三年左右時間退出國有煤礦300處、淘汰產(chǎn)能3億噸；關(guān)閉小煤礦4000處、淘汰落后產(chǎn)能4億噸；據(jù)中國煤炭報統(tǒng)計，2015年全國總產(chǎn)能57億噸，過剩產(chǎn)能17億噸，但我們需要注意的是其實很多產(chǎn)能在目前的價格條件下根本就沒有盈利的可能性，因此此次關(guān)閉煤礦不會完全從已經(jīng)停產(chǎn)倒閉的煤礦中選，而很可能有部分會從虧損的煤礦中選。如果從目前在產(chǎn)的虧損礦井中挑選出1-2億噸，則目前價格上的供需平衡一定被打破，我們很可能會看到煤價好轉(zhuǎn)。

　　2、嚴禁超能力生產(chǎn)。2016年起試行兩年內(nèi)將煤礦年設計工作日從330天調(diào)至267天，對發(fā)現(xiàn)連續(xù)超產(chǎn)的，停產(chǎn)時間不低于6個月。此事樂觀情況會帶來產(chǎn)量下降，但如果礦井加緊其他時間的生產(chǎn)，產(chǎn)量還是可以保持不變甚至增加的。

　　3、分流人員100萬人，降低企業(yè)成本。這無疑將降低煤炭企業(yè)的人員成本，按照人均5萬的年均成本，我們大致可以猜測行業(yè)將增加500億的年利潤總額。

　　4、優(yōu)化產(chǎn)能退出機制，噸產(chǎn)能補貼150元。產(chǎn)能退出實施以獎代補，煤炭產(chǎn)能每退出1噸，政府獎補150元，其中中央100元、地方50元。對于很多投資了較多資金的私企老板，有了補貼多少能還一些債務，能促進他們產(chǎn)能退出的決心。

　　5、專項資金首期規(guī)模可能為300億元。遠不足以解決人員分流的問題，后續(xù)如何籌集資金，企業(yè)如何自想辦法，都值得大家研究。

　　供給側(cè)改革經(jīng)歷半個月的發(fā)展，已經(jīng)有了三大突破：1、需求需要再被重視。2、兗州開啟了人員分流第一案。3、發(fā)改委去7億噸去產(chǎn)能方案開始討論，具體退出補償機制已經(jīng)有了明確150元/噸的對價標準。未來還有以下事件期待解決：

　　具體人員退出補償機制，具體資金如何籌集落實，最終資金規(guī)模等仍是需要解決的問題。

　　投資策略：我們?nèi)匀谎覀?016年1月20日報告《第一家煤炭供給側(cè)改革企業(yè)破冰出世》的思路，優(yōu)選一些“負擔輕，容易轉(zhuǎn)崗和省里的支持力度大”的公司，從這個角度看，建議關(guān)注供給側(cè)改革發(fā)展速度可能較快的標的：兗州煤業(yè)、昊華能源、盤江股份、冀中能源。而我們以前一直建議關(guān)注的有核心競爭力的公司仍然不變：盤江股份、西山煤電、山煤國際、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、冀中能源、華西能源、海德股份。