半導(dǎo)體、電子設(shè)備：當(dāng)大家不要再關(guān)注業(yè)績(jī)時(shí) 薦9股 2016-01-15 類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：安信證券 研究員：趙曉光 鄭震湘 邵潔

　　[摘要]

　　繼15年初《業(yè)績(jī)重要嗎》之后，我們?cè)賮?lái)探討業(yè)績(jī)與股價(jià)的關(guān)系。

　　股價(jià)的波動(dòng)本質(zhì)是業(yè)績(jī)的變化，但又受很多其他因素影響，從過(guò)往6年的情況看，多數(shù)情況下業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)與漲跌幅正相關(guān)。我們選取每年市場(chǎng)上分析師覆蓋數(shù)量至少大于3人的電子個(gè)股進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)2010和2013年凈利潤(rùn)預(yù)期增長(zhǎng)率與年漲跌幅具有明顯正相關(guān)，2011年和2012年漲跌幅與業(yè)績(jī)?cè)鏊俚南嚓P(guān)性較弱，2014凈利潤(rùn)預(yù)期增長(zhǎng)率與年漲幅最不相關(guān)，2015年有所好轉(zhuǎn)，但是依舊沒(méi)有達(dá)到強(qiáng)相關(guān)。預(yù)計(jì)2016年電子股將重新回看業(yè)績(jī)的一年。繼續(xù)探究是什么導(dǎo)致股價(jià)與業(yè)績(jī)的相關(guān)性變?nèi)跷覀兛砂l(fā)現(xiàn)，全年的估值預(yù)期變化極其重要，我們可以得到一個(gè)驚人的結(jié)論：在相對(duì)估值水平提升的過(guò)程中，反而業(yè)績(jī)與漲跌幅的相關(guān)性明顯，在估值低點(diǎn)挖掘業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)可能更有價(jià)值。從目前行業(yè)的總體相對(duì)估值看，仍有上升空間，從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)看，01年、03年、04年、07年、09年、10年都出現(xiàn)過(guò)電子整體估值在60上下反復(fù)震蕩的情況，但是相對(duì)估值有上升空間，因此預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)與股價(jià)的相關(guān)性可能繼續(xù)上升，類(lèi)似10年情況。既然估值對(duì)于業(yè)績(jī)與股價(jià)的相關(guān)性有影響，那電子行業(yè)中究竟是哪個(gè)板塊的估值影響了整體的業(yè)績(jī)趨勢(shì)呢？估值穩(wěn)定向上、異常波動(dòng)少的子行業(yè)的漲幅與業(yè)績(jī)相關(guān)性更明顯。2010年其他電子和電子制造的估值水平相對(duì)穩(wěn)定，因此業(yè)績(jī)與股價(jià)正相關(guān)，而半導(dǎo)體、元件、光學(xué)光電子等都在10年經(jīng)歷了大幅度的估值下修，因此業(yè)績(jī)與股價(jià)的相關(guān)性不明顯。2013年其他電子和半導(dǎo)體的整體估值水平上升明顯，同樣可以發(fā)現(xiàn)半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)與漲幅相關(guān)性較明顯。仔細(xì)分析漲幅前列的個(gè)股發(fā)現(xiàn)，漲幅靠前的個(gè)股無(wú)外乎兩種原因，一是業(yè)績(jī)的大幅提升，二是轉(zhuǎn)型并購(gòu)。電子轉(zhuǎn)型做互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等和傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型重組做電子均值得關(guān)注投資建議：分析業(yè)績(jī)與股價(jià)的關(guān)系后，我們認(rèn)為在16年電子行業(yè)將形成分化，業(yè)績(jī)與股價(jià)有望高度正相關(guān)，建議關(guān)注的個(gè)股有三類(lèi)：1、15年漲幅排名后三分之一的個(gè)股；2、16年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增速較高，且估值目前處在行業(yè)中間水平的個(gè)股；3、并購(gòu)轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)烈的公司。重點(diǎn)關(guān)注組合：后三分之一組合：大華股份、歌爾聲學(xué)、興森科技、艾比森；估值行業(yè)中游業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)組合：信維通信、先導(dǎo)智能、南大光電、欣旺達(dá)、興森科技、艾派克、洲明科技、振華科技、水晶光電、火炬電子、江海股份；低估值高增長(zhǎng)組合：艾比森、金龍機(jī)電、長(zhǎng)盈精密、大華股份、安潔科技、歌爾聲學(xué)、中航光電、三安光電；轉(zhuǎn)型組合：萬(wàn)潤(rùn)科技、洲明科技、艾比森核心推薦：信維通信、全志科技、水晶光電、振華科技、大華股份、歌爾聲學(xué)、中茵股份、先導(dǎo)智能，關(guān)注華工科技風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)