日常消費品：可加配食品飲料龍頭 薦9股 2016-01-11 類別：行業研究 機構：廣發證券 研究員：王永鋒

　　[摘要]

　　弱市環境下食品飲料板塊防御屬性突出食品飲料行業龍頭債券屬性顯現：低速穩定增長+高比例分紅。（1）食品飲料龍頭未來3-5年10%+低速穩定增長。從量的角度來看，大部分食品飲料子行業人均消費量接近或者超過國際平均水平；從價格的角度來看，在跨境電商優質海外食品大量供給沖擊下，國內產品提價變得困難。我們預計未來3-5年食品飲料龍頭公司將保持10%+低速穩定增長。（2）未來分紅率有望提升至3%-5%。食品飲料企業無大規模資本支出需求，同時在手現金充裕，伊利、雙匯2014年分紅率高達5%、7%，我們預計未來龍頭公司有望提升分紅率。（3）無風險利率下滑，食品飲料板塊將取得明顯相對收益。從2008年無風險收益率下行開始，美國食品飲料板塊相對收益明顯，龍頭估值均值在20-25倍之間。消費服務將成為中小市值公司主要轉型方向。在消費服務行業將牛股輩出的大背景下，皇氏集團、凱撒旅游、龍力生物、保齡寶、黑牛食品等均走到了食品飲料行業轉型的前列。

　　投資建議：（1）目前弱市環境下，食品飲料板塊業績確定性高、估值較低，將成為很好的防御型板塊，按照行業景氣度、業績增長性推薦：順鑫農業、洋河股份、恒順醋業。（2）按照轉型個股推薦：怡亞通、皇氏集團、凱撒旅游、龍力生物、保齡寶、黑牛食品。

　　我們精選三個核心推薦標的為：怡亞通++順鑫農業+恒順醋業。

　　怡亞通：公司正成為傳統消費品渠道整合者。我們預計三年期定增項目即將落地，收購世界500強正在推進。恒順醋業：看好國企改革帶來的業績彈性。順鑫農業：白酒正在全國化擴張，16年可保持20%收入增速；肉類業務受益于豬周期16年有望實現利潤約1億；房地產等其它資產有望逐步剝離，財務費用有望下降；看好公司在牛羊肉領域外延發展。

　　上周調研觀點：看好皇氏“內容+渠道+終端+衍生產業”幼教生態布局天潤乳業：2016年核心增長點在低溫酸奶及乳飲料（奶啤）。16年將推出“麥克斯魯”新包裝罐奶啤產品，主打疆外市場，有望沖擊萬噸目標。

　　中葡股份：公司去年成立并購基金，未來尋求在具備增長潛力的行業中與優秀企業進行合作，這一點將是2016年中葡股份最大看點之一。同時背靠中信集團以及中信國安集團，走出去將靠兩條腿走路。

　　伊力特：今年4月公司董事長將換屆，公司目前還處于較為迷茫的時期，待新董事長上任后基本面走向及激勵問題或將逐漸明朗。

　　皇氏集團：“內容+渠道+終端+衍生產業”幼教生態布局，估計15-17年歸母凈利1.81、3.19、4.23億，16戰略上會加大來思爾乳業股權，加上外延拓展，及幼教業績具有較高彈性，16-17年業績大概率會超出我們的預期,給予買入評級。

　　風險提示經濟增速大幅下滑；食品安全問題。