日常消費品：布局旺季行情 薦6股 2016-01-10 類別：行業研究 機構：長江證券 研究員：劉舒暢

　　[摘要]

　　報告要點上周食品飲料板塊行情回顧上周滬深300指數漲幅-9.9%，食品飲料行業指數（sw）漲幅-10.35%，相對收益-0.45%，最近一年累計超額收益為15.54%。上周滬深300平均估值12.53，食品飲料行業平均估值27.29倍，相對估值2.18倍。其中白酒板塊估值18.87倍，非白酒板塊34.72倍。

　　行業重點數據跟蹤及點評1月份第一周（1月8日）生豬價格17.41元/公斤，環比上升11.58%，同比上升32.40%；豬肉價格25.76元/公斤，環比上升4.97%，同比上升22.20%，考慮旺季需求的提振效應，預計豬價后勢穩中偏強。截止到12月30日，生鮮乳平均價格3.54元/公斤，環比持平，同比下跌6.10%，國內奶價處于階段底部；1月5日，新一輪恒天然奶粉拍賣價格中全脂奶粉2210美元/噸，環比下降4.08%。我們認為，現階段全球牛奶供給量仍處于相對過剩階段，需求疲軟導致短期內國際奶價仍承受較大壓力。

　　本周核心觀點及投資建議上周股市出現普跌行情，食品飲料板塊跌幅較小，其中主品類肉制品、白酒、調味品跌幅較小，葡萄酒、軟飲料、啤酒跌幅較大。在低增速、低通脹的經濟整體基調下，消費疲軟的尾部效應或將導致競爭強度短期內仍無法緩和，板塊超額表現難度猶在；但考慮到近期風格切換、資金配臵需求以及前期低漲幅等特點，低估值、高分紅行業龍頭配臵價值提升或將持續發酵。從估值角度來看，目前大眾品板塊與白酒板塊的估值差約16x，近期股市大跌白酒防御性凸顯，導致兩者估值差縮小，但相較于今年最高點估值差30x已回落至13年后的最低水平，大眾品的相對估值優勢反而有所體現，長期來看其估值彈性相對更大，部分低市值以及轉型標的估值存上行空間。而白酒板塊目前核心點仍聚焦在業績表現上，低估值提供相對防御價值，板塊行情大于個股行情，近期五糧液、茅臺等也表示明年將繼續實施穩價政策，建議繼續配臵白酒板塊。目前來看白酒三季度業績符合預期，四季度大概率業績仍將保持穩健，弱復蘇貫穿全年，16年將繼續延續該趨勢。短期內考慮旺季催化，建議繼續配臵白酒等板塊，同時近期回調顯著的大眾品優質個股也提供良好買點。綜上，我們重點推薦白酒板塊以及景氣度依然較高的調味品板塊。白酒板塊重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，今世緣；大眾品板塊重點推薦西王食品、科迪乳業、恒順醋業、安琪酵母、克明面業、加加食品。