交通運輸：大盤動蕩期關注防御股與錯殺股 薦6股 2016-01-11 類別：行業研究 機構：中金公司 研究員：楊鑫 沈曉峰

　　[摘要]

　　行業近況近兩周，滬深大盤下跌10.5%，HSCEI指數下跌3.2%。機場板塊下跌9.9%，鐵路板塊下跌10.3%，港口板塊下跌10.7%，航空板塊下跌11.7%，公路板塊下跌12.5%，物流板塊下跌19.2%，航運板塊下跌29.2%。

　　評論航運：2016年我們建議從兩條主線進行選股：一是航運市場溫和復蘇主線，集運有望走出兩年向上周期；二是航運央企整合主線：目前中海和中遠的整合方案已經出臺，中外運長航集團并入招商局集團。

　　A股推薦招商輪船；H股確信買入海豐國際（人民幣貶值對公司影響小）。近期運價走勢：2015年油運市場供給改善加上油價下跌使得油運市場繁榮依舊，本周VLCCTD3運價收報于9.9萬美元/天，較上周下降10%，但仍位于歷史高位；干散貨市場低迷：BDI本周收報于429點，較上周下跌10%，仍在歷史底部；沿海煤炭運價回落，秦皇島至上海/廣州煤炭運價較上周下降14%/16%；集運市場：船公司于月底提價，歐線運價于12月31日收報于1,232美元/TEU（+115%）；美線運價收報于1,518美元/FEU（+98%）。運價能否維持還需觀察。

　　鐵路：鐵路看點仍在改革，領導層的更換可能成為改革契機。明年的鐵路改革中客運提價以及降本增效可能是改革的首要切入點。推薦廣深鐵路和大秦鐵路。

　　公路：動蕩市場公路板塊攻守兼備。國企改革主線推薦山東高速（近期已有動作）和皖通高速-H，分紅收益率主線推薦寧滬高速。

　　物流：政策支持快遞企業上市融資，申通、圓通、中通等均積極籌備上市，行業關注度提升。考慮中國快遞業仍處高速增長期，未來空間巨大；企業上市后，可圍繞提服務、擴規模繼續快速發展，未來不乏看點；A股快遞標的稀缺，帶來估值溢價；建議關注積極籌備上市的申通、圓通、中通。重申確信買入陽光海淘第一標的外運發展和電商驅動的中外運。

　　航空：估值筑底、春節臨近，投資機會顯現。市場對近期生產數據放緩、人民幣貶值過于擔憂。我們認為目前估值筑底，油價和股價的關系極度扭曲，即使假設明年人民幣大幅貶值5%，業績依然可以實現30%增長。春節臨近，量價齊升是大概率事件，構成催化，建議買入航空A/H股。首選春節效應大、油價敏感性高、京滬高鐵提速影響小的南方航空A/H。同時，確信買入錯殺品種春秋航空。

　　其他基礎設施：機場板塊精選兩次資本開支之間的樞紐機場上海機場。港口板塊確信買入青島港，推薦招商局國際。

　　估值與建議模擬組合A股：春秋航空、南方航空、上海機場、大秦鐵路、寧滬高速、上港集團；H股：中國外運、海豐國際、青島港、招商局國際、廣深鐵路、中外運航運。