化工：農村工作會議推薦農化板塊三條主線 薦12股 2015-12-28 類別：行業研究 機構：中金公司 研究員：高崢 方巍 李璇

　　[摘要]

　　行業近況上周基礎化工板塊上漲2.3%，滬深300指數上漲1.9%，跑贏0.4個百分點，漲幅居于所有板塊第10位。漲幅居前：天晟新材、樂凱膠片、滄州大化、澄星股份、雙象股份等；跌幅居前：光華科技、雙箭股份、凱美特氣、道明光學、永太科技等。

　　上周基礎化工板塊動態市盈率上行。基礎化工（中信）板塊P/E（2015E）為42.35，P/E（2016E）為30.60x。基礎化工板塊與滬深300的估值之比為5.72，高于一年來的均值5.26。

　　上周Brent原油價格漲2.74%，WTI原油漲9.70%。國內化工品種漲幅居前的有維生素B5（+33.33%）、碳酸鋰（+5.10%）、賴氨酸（+3.76%）、甲苯（+2.51%）、聚乙烯（+2.42%）。

　　本周更新了部分化工品11月開工率數據，較上月提升較大的有苯胺（10ppt）、復合肥（9ppt）、TDI（7ppt）、環氧丙烷（7ppt）。

　　本周更新了化工品11月進出口數據，出口量YoY：磷酸（+31.76%），聚MDI（+30.41%），氨綸（+23.06%）；進口量YoY：丙烯酸（+98.27%），丁酮（+87.87%），TDI（+73.01%）。

　　從1~11月累計量來看，出口量YoY：磷酸二銨（+74.22%），PTA（+34.87%），磷酸一銨（+26.64%），純MDI（+20.81%）；進口量YoY：PET（+61.69%），甲醇（+26.40%），蛋氨酸（+20.79%），PX（+20.27%）。

　　評論中央農村工作會議強調繼續深入“三農”工作，加強農業供給側結構性改革。我們認為，1）“十三五”期間國家將繼續大力投入“三農”工作，農化板塊將面臨新的發展機遇，部分創新產業如農資電商、現代農業服務（如無人機、農業大數據）等產業均處于萌芽期，將迎來快速發展。2）農化產業結構升級將是“十三五”發展重點，在總量上降低農化產品的使用量，在結構上推廣符合綠色生態的新型復合肥以及高效低毒農藥。3）土地流轉帶來農業生產經營規模的轉變，也會推動農化產業結構變化，同時加大對農化服務的需求。持續推薦金正大、新洋豐、司爾特，建議關注史丹利、新都化工、芭田股份、諾普信、輝豐股份。

　　鈦白粉國際巨頭提價，供給側改革國內行情有望回暖。目前國內主要廠商鈦白粉價格處于歷史底部，我們判斷國內鈦白粉供需格局正逐步改善，預期國內產品價格有小幅上漲的可能。建議關注佰利聯、安納達、中核鈦白、金浦鈦業。

　　燃煤發電上網電價下調有望利好氯堿和尿素子行業。建議關注業績彈性大的上市公司：中泰化學、英力特、天原集團、*ST金路、鴻達興業、魯西化工、華魯恒升等。

　　風險估值中樞下移的系統風險，政策推行力度不及預期。