交通運輸：航空機會顯現 薦12股 2015-12-28 類別：行業研究 機構：中金公司 研究員：楊鑫 沈曉峰

　　[摘要]

　　行業近況近兩周，滬深大盤上漲5.1%，HSCEI指數下跌3.2%。公路板塊上漲9.6%，航空板塊上漲8.3%，物流板塊上漲5.6%，鐵路板塊上漲5.6%，機場板塊上漲3.1%，港口板塊上漲2.6%，航運板塊上漲0.8%。

　　評論航運：2016年我們建議從兩條主線進行選股：一是航運市場溫和復蘇主線，集運有望走出兩年向上周期；二是航運央企整合主線。目前中海和中遠的整合方案已經出臺。A股推薦招商輪船；H股確信買入海豐國際，推薦中外運航運。近期運價走勢：油運市場仍然繁榮，本周VLCCTD3運價收報于11.0萬美元/天，較上周上升1%，創出新高；散貨市場仍然低迷：BDI在上周跌破500點后低位波動，本周收報于478點，較上周上漲1%；下游電廠庫存略有上浮，沿海煤炭運價小幅回落，秦皇島至上海/廣州煤炭運價較上周下降9%/6%；集運：

　　歐線運價從12月中旬703美元/TEU下跌21%，上周收報于558美元/TEU；美線運價從12月中旬816美元/FEU下跌6%，上周收報于768美元/FEU。

　　鐵路：鐵路看點仍在改革，領導層的更換可能成為改革契機。明年的鐵路改革中客運提價以及降本增效可能是改革的首要切入點。推薦廣深鐵路和大秦鐵路。

　　公路：《收費公路管理條例》修訂意見稿出臺，擬延長收費期限，利好板塊。國企改革主線推薦山東高速（近期已有動作）和皖通高速-H，分紅收益率主線推薦寧滬高速。

　　物流：2015年全國快遞業務已破200億件，準油股份公告借殼標的為快遞物流相關企業，行業關注度再升。考慮中國快遞業仍處高速增長期，未來空間巨大；企業上市后，可圍繞提服務、擴規模繼續快速發展，未來不乏看點；A股快遞標的稀缺，帶來估值溢價；建議關注積極籌備上市的申通、圓通、中通，以及快遞行業相關標的三泰控股、永利帶業。

　　航空：估值筑底、春節臨近，投資機會顯現。市場對近期生產數據放緩、人民幣貶值過于擔憂。我們認為目前估值筑底，油價和股價的關系極度扭曲，即使假設明年人民幣大幅貶值5%，業績依然可以實現30%增長。春節臨近，量價齊升是大概率事件，構成催化，建議買入航空A/H股。首選春節效應大、油價敏感性高、京滬高鐵提速影響小的南方航空A/H。繼續推薦春秋航空、吉祥航空。

　　其他基礎設施：機場板塊精選兩次資本開支之間的樞紐機場上海機場。港口板塊確信買入青島港，推薦招商局國際。

　　估值與建議模擬組合A股：上海機場、春秋航空、招商輪船、外運發展、廣深鐵路、寧滬高速；H股：中國外運、海豐國際、青島港、招商局國際、廣深鐵路、中外運航運。

　　風險宏觀經濟失速。