公用事業：看好舉牌類型股票和水電股 薦5股 2015-12-22 類別：行業研究 機構：申萬宏源 研究員：劉曉寧 葉旭晨

　　[摘要]

　　板塊表現：

　　10月板塊表現：公用事業板塊表現平穩，年初到10月底增長約18.6%，強于滬深300指數的下跌2.95%，弱于創業板指數的增長69.2%。具體來說，公用事業板塊中的水務、環保工程及服務、燃氣、電力四個子板塊，年初到10月底的表現分別為3.7%、38.9%、4.3%和16.4%。

　　行業觀點：

　　發電量累計增速二次由正轉負，單月增速持續負值。1-10月份總發電量46511億千瓦時，同比下降0.1%，較1-9月份同比增長0.1%有所下滑，年內第二次由正轉負。10月份總發電量4454億千瓦時，同比下降3.2%，較9月份同比下降3.1%變化不大，但近期持續負值。

　　全國機組利用小時低迷，水電、火電不改下滑趨勢。1-10月份，全國發電設備累計平均利用小時3279小時，同比下降268小時，而1-9月份同比下降232小時，持續低迷。1-10月份，全國火電設備平均利用小時3563小時，同比下降304小時，而1-9月同比下降265小時，降幅擴大。1-10月份，全國水電設備平均利用小時2989小時，同比下降114小時，而1-9月同比減少84小時，降幅擴大。

　　全國累計裝機增速和年內新增裝機增速雙雙上升。截至2015年10月份，全國6000千瓦及以上電廠累計裝機容量13.94億千瓦，同比增長9.5%，較1-9月份同比增長9.4%有所提升。2015年1-10月，全國新增電源裝機容量8257萬千瓦，同比增長43.08%，較1-9月同比增長41.50%略有提升。

　　火電仍是全國累計裝機和年內新增裝機的主力。截至2015年10月，全國6000千瓦及以上電廠累計裝機容量13.94億千瓦，其中火電裝機容量9.53億千瓦，占比68.36%。2015年1-10月，全國新增電源裝機容量8257萬千瓦，其中火電裝機容量4336萬千瓦，占比52.51%。

　　全社會用電量累計增速和單月增速雙雙下滑。1-10月份，全社會用電量45835億千瓦時，同比增長0.74%，較1-9月份同比增長0.84%進一步下滑。10月份全社會用電量新增4491億千瓦時，同比下滑0.24%，較9月份同比下降0.15%進一步下滑?？紤]到10月份累計用電量持續同比下滑，經濟需求低迷，四季度用電量增速不容樂觀。

　　四大耗能行業用電量累計增速和單月增速不斷惡化。1-10月，四大高耗能行業用電量合計13876.68億千瓦時，同比下降2.37%，較1-9月同比下降2.04%不斷惡化。10月份，四大高耗能行業用電量合計1407.55億千瓦時，同比下降2.99%，較9月份同比下降2.88%不斷惡化。

　　天然氣消費量的累計增速和單月增速雙雙提升。10月份，天然氣產量109億立方米，同比增長2.8%，較9月份的同比增長2.1%有所提升；1-10月，天然氣產量1075億立方米，同比增長3.6%，較1-9月份的同比增長3.7%基本持平。10月份，天然氣進口量44億立方米，同比下降4.8%，較9月份的同比下降2.2%有所下滑；1-10月，天然氣進口量482億立方米，同比增長2.6%，較1-9月份的同比增長2.9%有所下滑。

　　10月份，天然氣消費量145億立方米，同比增長4.0%，較9月份的同比增長3.1%有所提升；1-10月，天然氣消費量1469億立方米，同比增長2.7%，較1-9月份的同比增長2.5%有所提升。綜合來說，我們認為三季度末，天然氣消費呈現反彈態勢，但仍需耐心觀察宏觀經濟恢復對于市場的全面影響。

　　投資觀點：

　　重視水電板塊機會和保險舉牌概念股。我們認為大市值水電和小市值電網公司將受到市場追捧，水電板塊推薦桂冠電力、長江電力、川投能源、國投電力、黔源電力；電網板塊推薦郴電國際、桂東電力、廣安愛眾、*ST樂電、文山電力、紅相電力。此外，近期保險資金密集舉牌地產和能源概念股，目前已被舉牌的泛能源概念股包括金風科技、明星電力、韶能股份等，我們認為泛能源概念股中不乏股息率高、具備穩定的現金分紅和流動性的股票，能使保險資金配置標的更具備類債券功能。我們認為公用事業板塊可能被舉牌的潛在標的包括明星電力、韶能股份、郴電國際、西昌電力、岷江水電。