日常消費品：周期綻放改革添彩 薦4股 2015-12-16 類別：行業研究 機構：海通證券 研究員：丁頻

　　[摘要]

　　投資要點：

　　周期之禽畜養殖。母豬存欄數持續27個月下降，我們預計2016年的平均豬價仍將超過2015年，同時伴隨著主要原料玉米價格的震蕩下行，頭均養殖利潤維持高位。關注牧原股份、溫氏股份、正邦科技和天邦股份。2015年的禽類養殖仍處虧損狀態，但由于祖代雞2015年的進口數量大幅下降至不足70萬套，產能去化明顯，2016年景氣復蘇可期。今年的引種斷檔將在2016年二季度傳導到商品代肉雞出欄量。同時隨著前期過量引種和強制換羽的影響逐步消退，彼時國內白羽雞供應過剩的格局得到趨勢性改善的確定性極高。重點推薦率先受益祖代產能削減且盈利彈性最為顯著的祖代種雞養殖企業益生股份；同時建議投資者關注雞價回升帶來業績彈性的圣農發展、民和股份、仙壇股份。

　　周期之制糖。國際糖市供需形勢發生逆轉，根據最新ISO預測，預計2015/16年度糖市將結束連續5年的供應過剩，供需缺口達到353萬噸。國內15/16榨季產量預計950萬噸，需求量1500萬噸，供需缺口550萬噸。糖價上漲確定性高。再加之今年厄爾尼諾可能為史上最強，對巴西和印度的產糖形勢構成負面影響，可能對糖價的上漲起到推波助瀾的作用。同時，提升中國制糖行業長期競爭力要依賴于產業升級，主要表現在蔗種改良和規模化種植，廣西“雙高”基地建設正在有序推進，國有大企業將承擔更多責任，面臨重大歷史機遇。核心標的南寧糖業，關注貴糖股份、中糧屯河。

　　改革之國企（農墾）改革。中共中央、國務院近期發布《關于進一步推進農墾改革發展的意見》，意見共分為5部分23條，強調了深化農場企業化、墾區集團化、股權多元化改革，建立符合農墾特點的國有資產監管體制。該意見對上市農墾企業的土地管理方式、股權多元化改革以及減輕包袱等具有明確指導意義，這些上市平臺背靠各主要墾區集團，或將成為優質資源（包括土地資源）整合注入的良好平臺，有望成為中國農墾品牌戰略的先行者。關注主要標的北大荒、海南橡膠、亞盛集團、農發種業。

　　一批上市企業亟待轉型，關注個股機會。2007年以來，全行業收入增速連年下滑（11年由于新希望重組導致行業收入增速異常放大），尤其在今年宏觀經濟增速放緩的背景下，必需消費品市場也受到波及，農業等傳統行業也面臨更加嚴峻的市場挑戰，2015年三季報行業收入僅增長1.2%，傳統企業的盈利增長模式面臨著改變，變化意味著新的投資機會顯現。比如東方海洋、百洋股份、正虹科技、敦煌種業、豐樂種業等。同時，一些傳統企業開始利用互聯網整合產業鏈，尋找新的增長機會，比如大北農、新希望。

　　風險提示。宏觀經濟下行，政策推進不達預期。