金融：經(jīng)緯紡機(jī)持續(xù)強(qiáng)勁 注冊(cè)制預(yù)期下創(chuàng)投受益 2015-12-14 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中銀國際 研究員：魏濤 郭曉露

　　[摘要]

　　本周市場表現(xiàn)回顧板塊及個(gè)股表現(xiàn)本周（12月7至11日）申萬非銀板塊下跌1.44%，跑贏大盤；各子行業(yè)板塊表現(xiàn)參差不齊，互聯(lián)網(wǎng)金融板塊下跌0.42%，跌幅最小；保險(xiǎn)板塊下跌2.39%，跌幅最大；此外，證券板塊下跌0.57%，多元金融板塊下跌2.18%。

　　非銀板塊漲幅排名前三的個(gè)股為匯金股份（27.27%）、匹凸匹（25.94%）、經(jīng)緯紡機(jī)（19.66%）；跌幅前三為凱瑞德（-16.00%）、世聯(lián)行（-14.86%）、禾盛新材（-11.75%）。

　　大盤和要素表現(xiàn)大盤：本周滬深A(yù)股成交額為36,106.36億元；日均成交金額為7,221.27億元，同比下降19.30%，環(huán)比下降15.53%。上證綜指收于3,434.58點(diǎn)，較12月4日收盤3,524.99點(diǎn)下跌2.56%。

　　要素：1、證券：截至12月10日（周四），全部A股市場兩融余額為11,550.96億元，較12月4日的11,672.31億元下降1.04%，較年初增加11.29%；年初以來股票總質(zhì)押股數(shù)達(dá)到807.09億股，總市值為15,974.88億元。12月以來，IPO發(fā)行達(dá)20家，首發(fā)12.15億股，首發(fā)募集資金81.62億元；增發(fā)家數(shù)達(dá)到6家，增發(fā)股數(shù)11.52億股，增發(fā)募集資金90.53億元。2、信托：本周新發(fā)行信托產(chǎn)品28只，環(huán)比減少32只，規(guī)模合計(jì)25.84億元，環(huán)比減少86.72億元。

　　中銀證券觀點(diǎn)證券：本周券商板塊下跌0.57%，跑贏非銀和大盤。12月9日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過了擬提請(qǐng)全國人大常委會(huì)審議的關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定（草案）。注冊(cè)制的預(yù)期在進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)計(jì)2016年券商大投行業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。注冊(cè)制下券商的投行部門將憑借更專業(yè)和高效的服務(wù)獲取較高的發(fā)行費(fèi)用收入（如超募資金提成），同時(shí)行業(yè)研究、投行定價(jià)、銷售和風(fēng)險(xiǎn)管理等專業(yè)能力將成為未來投行發(fā)展的決定因素。市場化程度高的券商，將在投行業(yè)務(wù)競爭新格局中突圍。我們預(yù)測明年日均成交額在9,000億左右，同比下降13%；兩融平均余額在12,500億左右，同比下行10%；投行業(yè)務(wù)收入則有望翻倍。展望2016年，券商業(yè)績同比增速或呈前低后高態(tài)勢，全年業(yè)績基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)凈利潤較2015年增長4%。我們?nèi)钥春萌贪鍓K的長期投資價(jià)值。建議繼續(xù)關(guān)注大券商中的華泰證券、光大證券；中小型券商中長江證券、國元證券、國海、東吳和西部；次新股中的國泰君安和東興證券等。

　　保險(xiǎn)：1、本周保險(xiǎn)板塊下跌2.39%，跑贏大盤但跑輸非銀板塊。近期保險(xiǎn)板塊估值仍處于合理區(qū)間，但沒有顯著突破前期高位，區(qū)間震蕩屬性明顯，在缺乏外部有效催化和資金驅(qū)動(dòng)的情況下彈性相對(duì)較弱。個(gè)股方面，低估值、綜合金融屬性相對(duì)較強(qiáng)的中國平安表現(xiàn)較為穩(wěn)健，而純壽險(xiǎn)公司、以及補(bǔ)漲幅度較高的中國太保都出現(xiàn)了一定的調(diào)整。2、行業(yè)保費(fèi)實(shí)現(xiàn)較理想增長、持續(xù)性可期，全年投資收益預(yù)計(jì)較為良好。針對(duì)近期險(xiǎn)企頻繁舉牌上市公司的現(xiàn)象，保監(jiān)會(huì)及時(shí)發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配臵審慎性監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知，嚴(yán)控流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債管理方面的約束預(yù)計(jì)將逐步由軟性向硬性轉(zhuǎn)變。3、建議在市場調(diào)整過程中關(guān)注估值水平變化帶來的波段性機(jī)會(huì)；同時(shí)，資本獲取保險(xiǎn)牌照的熱情依舊，保險(xiǎn)概念股具備更大的彈性，但長期仍需要參照經(jīng)營業(yè)績的表現(xiàn)和價(jià)值成長。