有色金屬：已進(jìn)入供給收縮周期 薦6股 2015-12-01 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：海通證券 研究員：施毅 劉博 田源

　　[摘要]

　　每周隨筆美加息周期下金價走勢復(fù)盤及未來展望：我們認(rèn)為加息確實會對金價造成不利的影響，但利空影響有限，原因如下：第一，加息之前部分加息利空因素已然出盡，因此加息后對金價的不利影響有限；第二，美聯(lián)儲加息后，實際利率的上升因受制于通脹程度的影響，有一定的延后現(xiàn)象。從近年來歷次美聯(lián)儲加息后金價的表現(xiàn)分析，確實存在這種情況。展望未來，我們認(rèn)為考慮到美經(jīng)濟(jì)在一季度通常表現(xiàn)不及預(yù)期（正如今年一季度糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未真實反映美經(jīng)濟(jì)狀況），因此美聯(lián)儲在明年一季度至二季度間開啟或再次采取加息的措施概率極小，一旦12月未能如約開啟加息，下一個加息時點極大可能在2016年中期以后，因此屆時若未能加息金價將在較長時期內(nèi)得到喘息的機(jī)會。

　　上周大宗商品價格走勢：上周金價下跌1.90%，銀價下跌0.51%，WTI價格上升5.62%，倫銅價格下跌0.31%，美元指數(shù)上升0.48%，焦煤期貨價格走平，全球鋼鐵指數(shù)下降3.45%，以及美國天然氣價格下降1.98%。

　　本周評論：金價底部震蕩持續(xù)，美國12月加息大概率是打壓金價的最大利空，而美加息后金價可望迎來較大反彈，同時全球流動性充裕中長期支撐金價。供給方面，由于金價下跌導(dǎo)致全球已有黃金企業(yè)停產(chǎn)。外匯儲備多元化以及中國等國家對本國貨幣堅挺的需求也增加央行收儲力度。中長期而言，金價已然處于底部位臵，美加息后金價可望反彈。A股方面，推薦山東黃金、金一文化、剛泰控股，關(guān)注西部黃金。

　　基本金屬價持底部震蕩，美加息后反彈即將來到：部分金屬價格已經(jīng)處于2008年低位或者已經(jīng)跌破低位，導(dǎo)致全球化的去產(chǎn)能以及限產(chǎn)保價已經(jīng)開始。同時，全球主要經(jīng)濟(jì)體降息周期下，流動性提升商品估值。最大利空仍是終端需求同比回落。A股方面目前基本金屬資源股股價相對較低，推薦中金嶺南、云鋁股份、馳宏鋅鍺。中長期仍推薦加工股楚江新材（新材料）、銀邦股份（3D打印）。

　　小金屬：中長期看好新能源、新材料（軍工材料）。堅定看好新能源汽車行業(yè)，下游需求大增疊加上游廠商提價，碳酸鋰價格處于上升通道，中長期看好碳酸鋰行業(yè)，推薦天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)。關(guān)注3D打印的金運(yùn)激光、銀邦股份。同時推薦紅宇新材以及金剛石產(chǎn)業(yè)鏈的豫金剛石。軍工材料方面看好軍工需求占比高的云南鍺業(yè)。

　　組合走勢：海通組合11月走勢：海通組合11月走勢：海通有色組合周度下跌6.90%，申萬有色指數(shù)下跌5.13%，滬深300下跌5.38%。

　　經(jīng)濟(jì)指標(biāo)簡述：上周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，一些重要指標(biāo)如GDP、耐用品數(shù)據(jù)均有較好表現(xiàn)，表明美國經(jīng)濟(jì)仍處于上升通道，年內(nèi)加息概率較大。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但通縮風(fēng)險仍較大，預(yù)計未來加碼寬松政策是大概率事件。

　　中國方面，上周并未公布重要數(shù)據(jù)。

　　本月推薦股票：11月組合紅宇新材（20%）、天齊鋰業(yè)（20%）、寧波韻升（20%）、楚江新材（15%）、恒順眾昇（15%）、中金嶺南（10%）。