金融：降杠桿不改慢牛行情 薦5股 2015-11-15 類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：平安證券 研究員：繳文超 陳雯

　　[摘要]

　　證券行業(yè)：

　　2015年兩市股基累計(jì)成交額2,382,162億元。目前融資融券余額11663.73億，年初以來(lái)，券商的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模（未解押交易的標(biāo)的市值）10070.9億元。經(jīng)過(guò)2012-2014年的創(chuàng)新變革，證券公司業(yè)務(wù)模式収生重大變革，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的下降，資本中介業(yè)務(wù)上升，收入結(jié)構(gòu)走向多元化。政策紅利和經(jīng)濟(jì)紅利是支撐證券行業(yè)發(fā)展的兩大因素，股市經(jīng)歷了6月下旬以來(lái)的調(diào)整，券商盈利也不斷環(huán)比下降，9月下旬以杢市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，10月股基成交額、兩融余額、各類(lèi)主要股指觸底回升，因此10月份券商盈利也結(jié)束了下降趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。

　　保險(xiǎn)行業(yè)：

　　根據(jù)三因素分析法，2015年保費(fèi)、投資和資本都將呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。權(quán)益?zhèn)}位的穩(wěn)定、定存占比下降、高收益公司債和企業(yè)債占比增加、非標(biāo)資產(chǎn)投資都將促使投資收益率更加穩(wěn)定。保費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為保險(xiǎn)業(yè)主流，隨之而杢的是退保的改善和滿(mǎn)期給付的下降，保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)壓力逐漸緩解。整體看2011-2015年是保險(xiǎn)行業(yè)呈現(xiàn)U型特征，2013-2015年是向上趨勢(shì)，2015年保險(xiǎn)公司在投資和業(yè)務(wù)價(jià)值方面的增長(zhǎng)會(huì)更加明顯。趨勢(shì)看保險(xiǎn)股在穩(wěn)定增長(zhǎng)和估值方面存在優(yōu)勢(shì)，這是我們持續(xù)看好行業(yè)的主要原因。

　　投資建議：

　　證券標(biāo)的上，我們從3個(gè)角度分別推薦個(gè)股：1、重組預(yù)期，推薦光大證券；2、次新股，關(guān)注東方證券、東興證券；3、國(guó)企改革，推薦東吳證券、國(guó)元證券。

　　保險(xiǎn)標(biāo)的上，我們選擇綜合類(lèi)保險(xiǎn)公司和綜合化金融集團(tuán)如中國(guó)太保以及其他綜合金融出色的保險(xiǎn)公司，同時(shí)推薦業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善的中國(guó)人壽。

　　參股和轉(zhuǎn)型金融公司我們建議關(guān)注禾嘉股份、廈門(mén)信達(dá)、禾盛新材、中原高速、東莞控股、大金重工、泛海控股、三泰控股、瑞茂通、新湖中寶、魯信創(chuàng)投、天茂集團(tuán)、西水股份等以及涉足再保險(xiǎn)的騰邦國(guó)際、七匹狼等公司。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌、金融改革不達(dá)預(yù)期。