電氣設備：整體凈利潤增速好于上半年但仍較低 薦2股 2015-11-03 類別：行業研究 機構：方正證券 研究員：周紫光

　　[摘要]

　　投資要點電氣設備行業2015年三季報公布完畢，我們把對統計結果影響較重的異常股票華銳風電和超日太陽剔除后，對行業2013年至2015年三季度的業績情況進行了匯總分析，從數據上觀察主要有如下結論：

　　2015年前三季度行業整體收入同比增速好于上半年但仍弱于去年同期：

　　2015年前三季度，全行業整體收入增速為8.12%，好于上半年但仍弱于去年同期和全年。分板塊來看，水火核板塊的收入同比下滑3.24%，行業下行趨勢并未改變，但下滑速度較去年減緩；風電板塊在龍頭公司金風科技的帶動下表現搶眼，前三季度增長47.71%，但同比增速已較上半年回落；光伏行業上半年收入增長21.23%，預計電站建設需求逐漸進入加速期；輸變電一次和二次設備板塊在上半年的整體收入分別增長了3.91%和3.25%，增速下滑明顯，我們認為這主要與電網投資進度有關，隨著穩增長投資要求，電網投資尤其是配網部分可能會加快，有益于板塊業績好轉；用電板塊上半年整體收入增長了17.51%，已好于去年同期及上半年，我們認為目前用電板塊大多涉及子行業除了電動車相關外并未看到明顯好轉，然而多數上市公司積極進行外延拓展，可能是其收入增速轉好的主要原因。

　　2015年前三季度行業整體凈利潤增速好于上半年但仍弱于年同期和全年大幅下滑：2015年前三季度，全行業整體凈利潤同比增長5.94%，好于上半年但較去年同期和全年大幅下滑；分板塊來看，只有用電板塊的凈利潤增長好于去年同期和全年，水火核電、光伏、輸變電二次和用電板塊的前三季度凈利潤同比增速好于上半年。

　　結構性分化和個股行情將更加明顯：整體來看，自2013年起，全行業經營進入下行趨勢，2015年前三季度仍未見好轉，并且我們預計在未來半年到一年時間除了電動車和配網板塊外，也看不到全行業整體大幅轉好的跡象。

　　目前行業整體估值較高，整體表現偏向進攻風格。因此，我們認為下階段行業和公司的結構性分化將更加明顯，子行業如配網、電動車產業鏈快速增長確定性強，相關龍頭公司業績也將明顯受益；其余板塊的機會可能主要來自主題投資或是個股行情。我們持續看好智光電氣（002169）和丹甫股份（002366），然而在目前市場環境下估值相對較高，建議擇機買入。

　　風險提示1、宏觀經濟下滑導致用電需求大幅下降的風險；2、部分主題概念板塊估值較高的風險；3、相關政策出臺時間低于預期的風險。