醫(yī)療保?。宏P(guān)注研發(fā)型藥企和醫(yī)療服務機會 薦11股 2015-10-19 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：聯(lián)訊證券 研究員：陳勇

　　[摘要]

　　要點：

　　1、行業(yè)增長進入新常態(tài),但未來增長仍將確定。醫(yī)藥制藥業(yè)主營業(yè)務收入增速從2011年的27.2%放緩至今年1-8月的9.6%，增速首次低于10%，但受老齡化不斷加重、衛(wèi)生費用持續(xù)快速增長以及占GDP比重逐步提高、行業(yè)并購重組加快等有利因素影響，行業(yè)的增長仍將確定。

　　2、新的醫(yī)改政策加劇行業(yè)未來分化，研發(fā)型藥企和醫(yī)療服務業(yè)績增長持續(xù)向好。2015年，新的公立醫(yī)院改革將全面展開、新的藥品招標政策、分級診療目標明確、社會辦醫(yī)進一步得到支持、藥品器械審批制度改革等新醫(yī)改政策的出臺，將進一步促使藥品降價，創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務將持續(xù)受益。

　　3、估值泡沫已去，但估值仍偏貴?；趯?6年來的估值變化研究發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥行業(yè)估值低于30倍被低估,市場處于大底部；30-40倍為合理區(qū)間；40-50倍，價格偏貴；超過50倍則進入高風險區(qū)，特別是超過70倍，將可能形成市場大頂。目前，醫(yī)藥行業(yè)的市盈率46倍，泡沫已經(jīng)消化，但仍偏貴，適合適度參與。

　　4、行業(yè)分化加劇：研發(fā)型藥企和醫(yī)療服務業(yè)績增長持續(xù)向好。醫(yī)療服務業(yè)受到國家政策大力支持，未來繼續(xù)保持快速增長。隨著藥品降價的持續(xù)進行，研發(fā)型藥企由于產(chǎn)品創(chuàng)新性強、在研產(chǎn)品豐富帶來的護城河，將強者恒強。

　　5、投資策略醫(yī)藥行業(yè)增長已進入新常態(tài)且估值處于較高水平，給予行業(yè)中性評級，未來大部分個股仍將跟隨大盤走勢，難以走出獨立的防御性行情，精選個股將更加重要。對于第四季度，建議投資者從三方面進行選股。

　?。?）研發(fā)型藥企：新藥開發(fā)能力是醫(yī)藥制藥企業(yè)最核心的競爭力，通過持續(xù)不斷的新藥研發(fā)積累，技術(shù)壁壘高，受藥品招標和同行競爭影響較小，從而具有較寬的護城河的優(yōu)質(zhì)白馬股，未來將強者恒強，建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、京新藥業(yè)、信立泰、恩華藥業(yè)等。

　　（2）業(yè)績高速增長確定性強的新興成長股：受益于醫(yī)療服務、高性能醫(yī)療器械、生物制藥等子行業(yè)，未來市場前景廣闊，業(yè)績持續(xù)保持高速增長的公司，建議關(guān)注：愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、博騰股份、凱利泰、樂普醫(yī)療、和佳股份、華業(yè)資本、萬昌科技等，由于目前大部分個股估值還較高，建議投資者逢低分批買入。

　　（3）錯殺的低估值股：經(jīng)過此次股市的大幅調(diào)整，部分業(yè)績持續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)個股經(jīng)過下跌后，價格已經(jīng)被低估，存在安全的投資機會，建議關(guān)注：太安堂、東阿阿膠、上海醫(yī)藥、康美藥業(yè)、華業(yè)資本等。

　　6、風險提示1）A股系統(tǒng)性風險；2）藥品持續(xù)降價；3）醫(yī)療服務政策執(zhí)行低于預期