有色金屬：景氣不減 看好楚江新材 2015-09-28 類別：行業研究 機構：方正證券 研究員：楊誠笑 孫亮

　　[摘要]

　　投資要點上周大盤呈現橫盤震蕩走勢，創業板相對較強，但周五受IPO重啟傳聞影響再度大跌。其中國防軍工板塊表現領先。黃金上漲，全球股市與大宗商品下跌。

　　當前觀點：近期泛亞危機有愈演愈烈之勢，拋開泛亞本身的運營模式是否有問題不論，但就其事件而言更深層次的原因則是金屬價格近期來的加速下跌造成大量的有色金屬企業雪上加霜。通覽目前各有色子行業而言，碳酸鋰是僅有的行業景氣度穩步上行的行業，受益于新能源汽車的放量以及電池產能的大幅擴張，鋰原料的供給1-2年無法大幅增加的現實造就了近年來碳酸鋰價格的持續上行，其中天齊鋰業（002466）最為受益。自下而上的角度，長期的行業不景氣已經促使大量企業走在了內生或外延轉型的道路上，看好楚江新材（002171）。

　　美聯儲年內加息預期仍在，貴金屬漲跌互現：上周美聯儲主席耶倫講話中透露年內仍可能加息并強調漸進式加息，貴金屬漲跌互現，其中LME鈀補漲7.73%，LME鉑下跌3.2%，其他品種變化不大。我們認為，黃金價格短期迎來上漲，受美元年底加息預期仍在的陰影，貴金屬價格仍會承壓。

　　嘉能可債務危機蔓延，基本金屬漲跌互現：中國9月PMI創2009年以來新低，市場同時擔憂嘉能可為解決債務危機而大量拋售存貨。上周LME銅、LME鋁分別下跌2.92%、2.59%，而LME鎳上漲2.22%，其他品種變化不大。基本金屬供需仍處于緊平衡狀態，如果需求超預期回升，基本金屬價格可能快速上漲。

　　鐵合金價格下跌，鋰行業景氣不減：上周小金屬價格漲跌互現，鎢精礦、鉬分別下跌5.88%，2.47%，海綿鋯上漲2.89%，其他品種變化不大。碳酸鋰價格在新能源汽車的拉動下繼續維持高位，FMC價格上調或將帶動鋰價的進一步上漲，我們判斷目前的價位可能持續到明年中期。泛亞危機持續發酵，部分小金屬（銦、鍺等）品種可能繼續尋底。

　　稀土實質性整合或近尾聲：上周稀土價格除重稀土氧化鏑上漲2.28%外，其他品種變化不大。廣晟有色、盛和資源相繼停牌，山鋼研中鋁稀土集團正式簽約，北方稀土整和6家企業，并擬在新三板上市。稀土行業實質性整合或接近尾聲。我們認為，只有政府和企業聯合實質性改善供給過剩、根本實現打黑，需求有所爆發的情況下價格才可能出現起色。

　　風險提示：政策變化風險、金屬價格大幅下跌風險。