家用電器：防御屬性依舊凸顯 薦5股 2015-09-28 類別：行業研究 機構：長江證券 研究員：徐春

　　[摘要]

　　報告要點上周家電板塊行情回顧上周市場及板塊延續震蕩走勢，其中九陽股份、金萊特、兆馳股份等前期超跌個股走勢表現搶眼，而美的集團、格力電器及老板電器等龍頭白馬則略有調整，綜合影響下上周家電指數下跌1.66%，分別跑輸滬深300指數及上證綜指1.07個百分點及1.48個百分點；個股來看，上周家電板塊漲幅前三的個股分別為九陽股份（24.77%）、金萊特（13.07%）及華意壓縮（11.64%），跌幅前三的個股分別為深康佳A（-29.06%）、雪萊特（-28.31%）及海信科龍（-3.73%）。

　　行業重點數據跟蹤及點評據DisplaySearch最新面板價格，9月21日32英寸opencell報價為68美元，環比下跌3美元，簡評如下：去年下半年來面板需求保持較快增長趨勢，同時在面板產能增長放緩背景下，去年下半年以來整體電視面板價格步入上行周期；而15年上半年以來，在去年同期世界杯效應導致當期全球電視出貨下滑、終端廠商庫存高企、大陸面板產能集中釋放及大尺寸化趨勢下中小尺寸需求下滑背景下，上半年來全球面板價格尤其是中小尺寸面板價格持續回落也在情理之中；而短期隨著大陸新投產線產能的持續釋放，預計短期內面板價格仍將承壓。

　　上周行業重要新聞精選及點評1、格力電器發布多款新品：在“中國制造2025”戰略帶動下，家電等傳統制造業有望迸發創新活力，格力等具有技術優勢的龍頭企業有望充分受益；在公司進一步推進多元化戰略、凈水器與冷鏈物流等逐步發力及進軍手機領域背景下，格力長期增長空間無憂；2、洗衣機市場銷量微增，成白電行業唯一亮點：

　　隨著市場容量趨近飽和及補貼政策全面退出，近年洗衣機行業增長動力由規模擴張轉向產品升級，節能、滾筒產品占比持續提升；隨著行業更新需求逐步放量，高端市場有望持續較好表現，且消費升級趨勢凸顯的三四級市場值得期待。

　　本周核心觀點及投資建議本周市場延續震蕩行情，顯示情緒仍難有好轉趨勢；而從基本面來看，短期行業仍處去庫存周期，但其估值水平表明市場并無更高預期，且在同等估值下渠道風險釋放后的公司投資價值更加凸顯，且無風險利率下行背景下白電龍頭股息率也能支撐其估值；在當前市場風險偏好趨勢下行背景下，中報業績確定、防御性突出的優質成長及低估值藍籌仍為市場配置首選；綜上，維持對具備業績支撐、估值觸底且具備較高股息率的白電價值龍頭格力電器及美的集團“買入”評級，同時推薦估值合理且成長確定的老板電器、華帝股份及小天鵝A。