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    金融:去杠桿深化 心理影響大于資金面影響

    來(lái)源: 中銀國(guó)際 作者:魏濤 郭曉露

    摘要:

      金融:去杠桿深化 心理影響大于資金面影響 2015-09-22 類(lèi)別:行業(yè)研究 機(jī)構(gòu):中銀國(guó)際 研究員:魏濤 郭曉露

      [摘要]

      本周市場(chǎng)表現(xiàn)回顧大盤(pán)及板塊表現(xiàn):本周(9月14日至9月18日),滬深A(yù)股成交額為28,919.19億元;日均成交金額為5,783.84億元,同比增長(zhǎng)57.75%,環(huán)比下降6.54%。上證綜指收于3,097.92點(diǎn),較9月11日收盤(pán)3,200.23點(diǎn)下跌3.20%。申萬(wàn)非銀板塊下跌1.57%,跑贏大盤(pán);各子行業(yè)板塊表現(xiàn)參差不齊,保險(xiǎn)板塊上漲3.40%,漲幅最大;互聯(lián)網(wǎng)金融板塊下跌7.44%,跌幅最大;此外,多元金融板塊下跌4.83%,證券板塊下跌6.13%。

      個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn):非銀板塊漲幅排名前三的個(gè)股為大眾公用(6.92%)、中國(guó)人壽(4.99%)、中國(guó)太保(3.82%);跌幅前三為西水股份(-32.73%)、經(jīng)緯紡機(jī)(-20.13%)、西部證券(-16.85%)。

      要素表現(xiàn):1、證券:截至9月17日(周四),全部A股市場(chǎng)兩融余額為9,412.50億元,較9月11日的9,849.21億元下降4.43%,較年初下降9.31%;年初以來(lái)股票總質(zhì)押股數(shù)達(dá)到573.00億股,總市值為11,637.04億元。9月份以來(lái),IPO發(fā)行暫停;增發(fā)家數(shù)達(dá)到29家,增發(fā)股數(shù)55.20億股,增發(fā)募集資金518.51億元。2、信托:本周新發(fā)行信托產(chǎn)品23只,環(huán)比減少29只,規(guī)模合計(jì)46.11億元,環(huán)比減少23.30億元。

      中銀國(guó)際證券觀點(diǎn)證券:本周券商板塊下跌6.13%,跑輸大盤(pán)和非銀金融板塊。證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《繼續(xù)做好清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的通知》(下文簡(jiǎn)寫(xiě)為《通知》),首次明確了場(chǎng)外配資的三大清理范圍,并要求券商做好與客戶的溝通、協(xié)調(diào),特別強(qiáng)調(diào)不要單方面解除合同、簡(jiǎn)單采取“一斷了之”的方式。從市場(chǎng)資金面的角度,清理信托賬戶的心理影響大于實(shí)際影響?!锻ㄖ穼?duì)于市場(chǎng)情緒將有一定緩和作用,也將降低“一刀切”式清理給信托公司帶來(lái)的損失,避免信托與券商之間的糾紛。目前券商絕對(duì)股價(jià)已跌回本輪牛市啟動(dòng)之前水平,大型券商(如華泰、海通、廣發(fā)、中信)市凈率接近過(guò)去五年的最低水平,我們認(rèn)為券商市凈率在1.2-1.3倍具有長(zhǎng)期投資價(jià)值,值得投資者關(guān)注。同時(shí),需要關(guān)注股市成交量及融資融券余額情況,兩個(gè)指標(biāo)一旦企穩(wěn)回升,將成為券商業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)暖信號(hào)。建議關(guān)注綜合實(shí)力、創(chuàng)新能力、戰(zhàn)略前瞻性都比較強(qiáng)的華泰證券、國(guó)泰君安;業(yè)務(wù)特點(diǎn)鮮明、積極轉(zhuǎn)型、突破行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局的長(zhǎng)江證券和國(guó)金證券;有大股東支持、beta屬性業(yè)務(wù)占比低的東興證券;估值低、定增50億完成的國(guó)海證券。

      保險(xiǎn):本周保險(xiǎn)板塊跑贏大盤(pán)及非銀板塊。本板塊在P/EV估值修復(fù)到1倍左右時(shí)持續(xù)盤(pán)整;由于目前市場(chǎng)還存在情緒和政策等不確定性因素,板塊向下的空間基本明確,而向上的空間還需密切關(guān)注整體市場(chǎng)環(huán)境;總體來(lái)看,保險(xiǎn)作為大類(lèi)品種的相對(duì)收益價(jià)值有所提升,建議保持關(guān)注。我們看好保險(xiǎn)行業(yè)的基本觀點(diǎn)維持不變,一是政策支持保險(xiǎn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),將帶來(lái)商業(yè)保險(xiǎn)的長(zhǎng)效利好,保險(xiǎn)市場(chǎng)、保費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)將更加豐富;二是公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略延續(xù),未來(lái)因保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身帶來(lái)的價(jià)值成長(zhǎng)將更加穩(wěn)定;三是更加多元化的投資手段及政策導(dǎo)向,有利于類(lèi)固定收益等品種的投資減緩傳統(tǒng)固定收益投資的中長(zhǎng)期壓力,且保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理和投資的能力在逐步加強(qiáng)。建議繼續(xù)關(guān)注業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)的中國(guó)平安、高彈性的新華保險(xiǎn),以及中國(guó)太保、中國(guó)人壽。

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