工業綜合：盈利能力略有提升 薦5股 2015-09-08 類別：行業研究 機構：廣發證券 研究員：唐笑

　　[摘要]

　　核心觀點：

　　行業整體收入明顯放緩，部分子行業出現負增長建筑行業增長速度明顯放緩，2015年H1行業整體收入增速較2014年H1下降10個百分點。行業2季度單季增速為負。我們預計未來幾個月投資增速將迎來幾個月的回升，屆時建筑行業增速預計能有好轉。

　　傳統路橋在內的部分子行業毛利率有一定提升建筑行業整體毛利率較去年同期上升了0.5個百分點。傳統路橋、水利工程、鋼結構和裝飾行業的毛利率有一定幅度的提升。由于煤化工行業的景氣度承壓，化學公司行業毛利率下滑較快。

　　除對外工程外，各子行業費用控制能力有所下降2015年上半年建筑行業的費用率上升0.37個百分點。其中，園林、裝飾、水利工程、化學工程、鋼結構行業的費用率上升幅度較大。園林、裝飾、鋼結構行業的上市公司積極轉型發展，拓展新業務，可能導致費用率提升。

　　投資建議綜上，根據對建筑行業中報的分析，我們得到結論如下：由于投資增速快速下降，行業增速顯著下滑；在這種情況下，各企業都在進行調整，大建筑公司尤為明顯，拓展毛利率較高的項目因此毛利率有所上升；在行業收入增速放緩的情況下，費用尤其是管理費用的支出是剛性的，導致費用率有所提升；收入和訂單增速的下降也使得企業加強在回款方面的努力，反而有所好轉。蘇交科、設計股份等龍頭公司通過并購仍保持了較好的業績增速。

　　目前經濟下行壓力較大，我們預計未來幾個月全社會固定資產投資將有所回升，屆時行業增速預計能好轉。以金螳螂、中泰橋梁、瑞和股份為代表的民營企業正在積極轉型，國企改革也在努力推進之中，我們維持對建筑行業的“買入”評級。

　　風險提示宏觀經濟下行加速風險；市場流動性風險。