公用事業：關注國企改革推進 薦5股 2015-08-31 類別：行業研究 機構：申萬宏源 研究員：王絲語

　　[摘要]

　　水泥：本周全國水泥市場價格261元/噸，較上周環比上升0.1%。高標號水泥價格大部分城市保持不變，其中南昌地區高標號水泥環比上漲20元/噸。低標號水泥價格為245元/噸，較上周環比上升0.14%，其中南昌地區低標號水泥環比下跌20元/噸。全國磨機開工率下降2%至51%，水泥庫存76.7%，較上周下降0.2%。全國水泥煤炭價差261元/噸，與上周持平。

　　整體來看淡季向旺季轉換時點，局部地區價格推漲，其中江西贛州地區繼8月中旬以來累計上調30-40元/噸。P.O42.5散到位價240-250元/噸，主要受益于區高集中度，CR5達80%以上。本周我們組織了華東地區草根調研，包括水泥、混凝土、管樁及基建企業，具體情況如下：

　　15年水泥行業景氣度為歷史最低點，差于2005/2008年，華東市場已經整體虧到完全成本以下，后期如果價格再下滑10-15元，企業將虧損現金流。以PO425#稅后價參考，目前出廠價160-180元，大企業現金成本150-160元，完全成本180-190元，多數企業虧至完全成本以下，小廠情況更嚴峻。我們認為水泥價格已跌至底部，下行空間收窄，8月底基建釋放積極信號，部分區域建筑公司招投標項目開始回暖，民生工程類項目大幅提高。若后期需求環比回暖，龍頭大企業有較強漲價預期，價格有望底部回暖，疊加旺季效應及萬億基建投資持續加碼，需求階段回升，帶動水泥股超額收益。

　　水泥板塊投資策略：目前行業盈利依然底部運行，隨著季節旺季需求回暖，我們認為行業基本面有望逐步改善。本周央行宣布降息0.25并降準0.5個百分點，貨幣政策持續寬松，經濟下行國家保增長需要加大投資力度，建議關注低估值龍頭及有提價預期區域水泥企業，包括海螺水泥、華新水泥、萬年青等。“京津冀一體化”逐步轉向落實階段，區域交通網藍圖已出，疊加申辦冬奧成功，有望進一步加強霧霾治理，加快京津冀協同概念，供需格局改善可期，建議關注冀東水泥、金隅股份。下半年鐵路運輸加速進行，西部新疆、西藏區域規劃發展有望推進，建議關注“一帶一路”區域規劃，我們認為規劃將打開沿線區域水泥需求新的增長空間，區域水泥企業有望分享沿線國家水泥市場高收益。重點推薦天山股份、上峰水泥、青松建化、西部建設等。

　　近期重點關注國企改革，7月高層就國企改革頻發聲，疊加中遠與中海兩大集團整合方案預期，國企改革頂層方案有望提速推進。我們推薦三大投資機會：1）央企層面關注中建材及中材集團。看好凱盛集團下屬北新建材、洛陽玻璃和方興科技資產證券化預期、小市值公司瑞泰科技。中材水泥領域兼并整合消除同業競爭行動兌現時間逼近，近期有望加速，關注祁連山、天山股份、青松建化。2）省級國企層面靜待各地細則落地，重點留意細則中涉及到國有資本投資公司試點標的，推薦改革先行省市安徽海螺型材，北京金隅股份。3）地方國企中擁有改革催化以及“單一上市平臺”公司將受益，綜合以上兩點推薦京津冀地區水泥龍頭企業冀東水泥。

　　新型建材：推薦兩條主線，一是家裝互聯網+系列，重點關注在互聯網化的帶動下更有可能革新渠道，進行上下游產業鏈結合：1）行業領頭者，產品質量有溢價能力，公司團隊執行能力強；2）有強大線下布局，可提供無縫對接式線下服務。推薦標的：首推在行業內轉型較早、已開始布局的東方雨虹、偉星新材、友邦吊頂；其次可關注具有互聯網化能力的嘉寓股份、北新建材；二是轉型升級建材企業，推薦向建研集團（減水劑及檢測業務雙主業）、納川股份（切新能源汽車動力總成系統及運營）、北京利爾等。7月29日，國務院表示將管廊建設列入專項金融債支持范圍，穩增長下重點推薦地下綜合管廊投資板塊，建議關注東方雨虹、納川股份、偉星新材、永高股份、青龍管業等。