建材：穩增長主題水泥 薦5股 2015-08-28 類別：行業研究 機構：長江證券 研究員：范超

　　[摘要]

　　報告要點事件描述財政部部長發言：1、下一步將加大力度推進重大項目建設，提前下達2016年重大項目建設投資計劃。2、經全國人大、國務院批準，下達6000億新增地方政府債券和3.2萬億政府債券臵換存量債券額度。

　　事件評論財政政策持續發力，債務臵換緩解地方償債壓力。繼3月財政部下達第一批1萬億臵換債券額度、6月下達第二批1萬億臵換債券額度，按計劃將下達余下的1.2萬億政府債券臵換額度，超出預期總額3萬億。債務臵換對應的期限看，第一批臵換范圍是13年政府性債務審計確定的截至13年6月30日的地方政府負有償還責任的存量債務中、15年到期需要償還的部分，占比15到期總額1.86萬億的53.8%；第二批與第三批并未明確指出償債對象，普遍認為將用來臵換13年6月底到14年底新增、15到期的債務規模及第一批余下的0.86萬億。債券臵換是將地方政府的高息短期貸款調換成為低息長期債券，優化了財政收支的期限結構。從地方政府的角度看，負債壓力的下降利于當地重大項目的資金按期按額的償付，也從預期的角度緩解了新項目投建運營的資金壓力。

　　額度提升、提前下達16年重大項目建設釋放信號：穩增長主調不變。經濟下行承壓，需求走弱趨勢未顯好轉，基礎建設投資托底再起。13年、14年發改委分別批復基礎建設項目6621億、16160億，15年截至7月7日批復8842億，密集批復的基建投資需要資金加以配合才能落地。第三批地方政府債務的投資額度提升了2000億，配合之前的降準降息，釋放著財政政策及貨幣政策刺激經濟穩增長的主調不變。實體經濟仍在筑底，短期內生動力不足的情況下傳統經濟增長點仍需政策扶持。提前下達16年重大項目建設投資計劃預示著在基建層面的加碼不會中斷，且將繼續作為，水泥、鋼鐵、電力、煤炭等需求將不同程度獲益。

　　推薦接近破凈水泥股、穩增長主題管廊個股。推薦破凈（或接近）水泥股（海螺/華新/萬年青/冀東/天山），其中天山和冀東存在區域產能去化和需求復蘇的預期。管廊作為萬億級別的穩增長工具，地方政府PPP模式規范及招投標工作有條不紊進行，受益個股：設計：蘇交科；施工：隧道股份、宏潤建設、龍元建設；附屬工程：藍英裝備；信息監控運營：梅安森、數字政通；管材：偉星、納川、永高、顧地、新興鑄管、玉龍、金洲等。