建材：繼續關注國企改革 薦9股 2015-08-24 類別：行業研究 機構：申萬宏源 研究員：王絲語

　　[摘要]

　　水泥：本周全國水泥市場價格261元/噸，較上周環比下降0.8%。高標號水泥價格大部分城市保持不變，其中西安地區高標號水泥環比下跌20元/噸。低標號水泥價格為245元/噸，較上周環比上升0.14%，其中武漢地區低標號水泥環比上漲20元/噸。全國磨機開工率下降0.3%至53%，水泥庫存76.9%，較上周下降0.3%。全國水泥煤炭價差261元/噸，較上周環比下降2元/噸。整體來看價格反復震蕩，一方面是下游市場需求較弱；另一方面近期下游需求量環比小幅提升難持續。統計數據：15年1-7月分大區水泥累計需求增速南北分化明顯，東北、華北、西北累計需求增速為-25%、-15%、-9.7%，區域水泥需求回落顯著；華東、中南、西南優勢區域區域累計需求增速為-4.8%、-1.8%、0%，全國六大區域中僅華東地區累計需求下滑幅度環比擴大1.2%,其他五大區累計需求環比下滑幅度均收窄。從分省情況看，華北北京、天津及西北寧夏、新疆地區累計需求增速持續負增長，分比為-19.8%、-18.3%、-13.2%和-9.8%，環比降幅分別擴大2.2%、0.3%、5.1%及2.2%，西南廣西和華東福建需求景氣度較高，需求累計增速為2.8%和3.8%，同比提高2.3%和11.5%。中報業績統計：業績下滑包括同力水泥凈利0.63億元，同降0.92%；海螺水泥凈利47.14億元，同降18.87%；華新水泥凈利1.89億元，同降76.66％；業績負增長包括寧夏建材凈利-0.23億元，同降112.90%；祁連山凈利-0.36億元，同比下滑113.58%；此外天山股份預告前三季度業績預虧-4.8-3.8億同比下降247.31%-216.62%。

　　水泥板塊投資策略：目前行業盈利依然底部運行，隨著季節旺季需求回暖，我們認為行業基本面有望逐步改善，同時7月經濟回落超預期下國家保增長需要加大投資力度，萬億基建投資持續加碼疊加旺季效應，有望帶來水泥需求階段回升，帶動水泥股超額收益，建議關注低估值龍頭及有提價預期區域水泥企業，包括海螺水泥、華新水泥、萬年青等。“京津冀一體化”逐步轉向落實階段，區域交通網藍圖已出，疊加申辦冬奧成功，有望進一步加強霧霾治理，加快京津冀協同概念，供需格局改善可期，建議關注冀東水泥、金隅股份。下半年鐵路運輸加速進行，西部新疆、西藏區域規劃發展有望推進，建議關注“一帶一路”區域規劃，我們認為規劃將打開沿線區域水泥需求新的增長空間，區域水泥企業有望分享沿線國家水泥市場高收益。

　　重點推薦天山股份、上峰水泥、青松建化、西部建設等。

　　近期重點關注國企改革，7月高層就國企改革頻發聲，疊加中遠與中海兩大集團整合方案預期，國企改革頂層方案有望提速推進。我們推薦三大投資機會：1）央企層面關注中建材及中材集團。看好凱盛集團下屬北新建材、洛陽玻璃和方興科技資產證券化預期、小市值公司瑞泰科技。中材水泥領域兼并整合消除同業競爭行動兌現時間逼近，近期有望加速，關注祁連山、天山股份、青松建化。2）省級國企層面靜待各地細則落地，重點留意細則中涉及到國有資本投資公司試點標的，推薦改革先行省市安徽海螺型材，北京金隅股份。3）地方國企中擁有改革催化以及“單一上市平臺”公司將受益，綜合以上兩點推薦京津冀地區水泥龍頭企業冀東水泥。

　　新型建材：推薦兩條主線，一是家裝互聯網+系列，重點關注在互聯網化的帶動下更有可能革新渠道，進行上下游產業鏈結合：1）行業領頭者，產品質量有溢價能力，公司團隊執行能力強；2）有強大線下布局，可提供無縫對接式線下服務。推薦標的：首推在行業內轉型較早、已開始布局的東方雨虹、偉星新材、友邦吊頂；其次可關注具有互聯網化能力的嘉寓股份、北新建材；二是轉型升級建材企業，推薦向建研集團（減水劑及檢測業務雙主業）、納川股份（切新能源汽車動力總成系統及運營）、北京利爾等。7月29日，國務院表示將管廊建設列入專項金融債支持范圍，穩增長下重點推薦地下綜合管廊投資板塊，建議關注東方雨虹、納川股份、偉星新材、永高股份、青龍管業。