信息科技：意圖不僅僅是專業化 薦5股 2015-08-19 類別：行業研究 機構：國泰君安 研究員：符健

　　[摘要]

　　本報告導讀：

　　螞蟻聚寶，作為螞蟻金服旗下的一款專業化的理財平臺，本無超市場預期之處。但其背后尚未被市場挖掘到的價值是，其對現有互聯網金融政策限制的規避能力。

　　摘要：

　　螞蟻金服上線全新理財app，逐步與支付寶脫鉤。8月18日，螞蟻金服舉辦全新理財應用螞蟻聚寶的發布會；同時，8月17日晚，螞蟻聚寶已正式開放下載，功能包括余額寶、招財寶、基金、股票行情、自選股等，意圖逐漸與支付寶脫鉤，打造專業化的理財平臺。相對于支付寶，螞蟻聚寶沒有支付功能和娛樂寶，但增加了基金功能。

　　螞蟻聚寶最大的價值，規避政策對第三方支付賬戶的限制。在《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法》中，對第三方支付機構的轉賬和理財功能進行的限制。即使是最高安全級別的用戶，每年購買基金和轉賬的交易額度也被限制在20萬元以內。但所有限制，均是基于支付賬戶（如支付寶）。如果是基金賬戶（如余額寶），目前則不受政策限制。

　　螞蟻金服的意圖，在聚寶基金交易協議中一覽無余。根據螞蟻聚寶購買基金的《賬戶關聯及基金交易委托協議》中的規定，總結來說，在螞蟻聚寶購買基金時：1）必須開通余額寶基金賬戶；2）以余額寶作為交易資金渠道（唯一性）；3）無論是申購、贖回，都需經過余額寶賬戶。這實質上，是將活存活取的余額寶變成了一個“現金賬戶”，而這個“現金賬戶”，因是按規定設立的基金賬戶，所以不受《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法》中的限額限制。此外，螞蟻聚寶規避政策限制的另一證據是，去掉了娛樂寶功能。娛樂寶本質是眾籌產品，目前監管層正在嚴查眾籌，我們判斷螞蟻聚寶不上線娛樂寶，也是出于規避監管風險的考慮。

　　結論：螞蟻聚寶，絕非專業化那么簡單。螞蟻聚寶，誕生于互聯網金融監管政策出臺的風口浪尖，其不僅僅是為了打造一個專業化、垂直化的理財入口，更是為保證自身能在政策夾縫中，最大限度地保證提供理財等金融服務的能力。

　　維持互聯網金融子行業中性評級。我們認為，螞蟻聚寶為互聯網證券在現有監管體制下的創新做了一個大膽的嘗試，如果這一嘗試后續被證明是成功的，將為后續互聯網證券行業的創新指出一條光明大道，有望顯著利好互聯網證券概念股，重點推薦：金證股份、恒生電子、東方財富、同花順、大智慧。

　　風險提示：監管風險、市場競爭加劇風險