地產：超配一線藍籌 薦6股 2015-08-04 類別：行業研究 機構：銀河證券 研究員：胡華如

　　[摘要]

　　核心要點：

　　銷售情況：7月一手房成交量環比與同比分別降0.2%升40.5%，二手房成交量環比與同比分別升10.6%及124.0%。一手房成交量基本與6月持平，而與過去5年同期相比，今年7月表現亮眼，為同期銷量第一，且大幅領先與第二位，累計方面，2015年1-7月累計同比升25%，相比1-6月擴大3個百分點。

　　去化情況：7月份開發商放緩推盤節奏16市新增供應小幅下降，成交批售比重回1以上達1.08，顯示出市場較強的去化能力。從整體來看，盡管從14年下半年開始銷量回暖，庫存始終處于高位，去化周期為18.5個月，處于較高水平。值得注意的是，四個一線城市去化均在一年以內，其中北京去化周期10.2個月最長，上海5.2個月表現最佳。

　　樓市展望：7月份全國一手房銷量基本與6月份持平，符合我們下半年全國銷量高位盤整的判斷，值得注意的是7月份成交批售比重回1以上，依然顯示出較強的購買力，考慮到1）二季度銷量不斷攀升透支部分需求，2）股市財富效應減弱，3）14年下半年樓市銷量回暖基數較高，我們維持下半年成交量高位盤整，而同比表現將有所下滑的判斷。房價方面，盡管銷量不斷回升，但全國整體庫存水平依然處于高位，去化周期也在18個月左右處于較高水平，因此我們認為，全國整體依然處于去庫存的狀態，房價大幅上漲動力不足，然而一線城市及部分流動性較好的二線城市去化指標處于較為健康的水平（10個月以內），隨著銷量的增長房價依然有較大的上漲空間。

　　重點公司銷售：2015年上半年重點公司銷售全面回升，表現較好的有金地集團（改善性產品占比大、前期基數低）、首開股份（受益京津冀、前期基數低）、華夏幸福（近幾年增速均在20%以上），累計同比增幅均在20%以上，而規模較大的萬科招商保利增速也達到了9%以上。此外上半年世聯行代理銷售額同比增44%，增速超出預期，鞏固了其一手房代理行業老大的地位。

　　上市公司增持：7月份前海人壽舉牌萬科持股10%，直逼持股15%的大股東華潤，不排除華潤之后在二級市場增持公司股票的可能；截止7月末，增持計劃實施完畢的包括中天城投二股東，云南城投、魯商置業、泰禾集團及深圳華強的控股股東/實際控制人，而力度最大的包括中天城投、云南城投、鳳凰股份，各方累計增持超過1%。

　　上半年業績：從已經公布半年報及業績預告的公司來看，業績大增100%以上的包括蘇寧環球、中珠控股、深振業、城投控股、深天地及三湘股份，其中大多數都是投資收益大增等主營以外的收入所致；業績增50%-100%的包括南京高科、新湖中寶、中江地產、陽光城；扭虧為盈業績反轉的包括珠江控股及深國商；高送轉/提議高送轉的包括海印股份、榮安地產、陽光城及銀億股份。

　　板塊表現：7月份股市繼續下探，滬深300指數下跌14.7%，其中表現較好板塊為國防軍工、農林牧漁及休閑服務，跌幅在10%以內，而采掘、有色、綜合、非銀表現較差，跌幅超過20%，地產板塊在28個行業中表現處于中游，下跌15.6%，位列第13位。

　　投資建議：我們維持板塊“推薦”的評級，對于8月份，我們判斷市場更多以調整為主，而弱勢整理期間地產板塊中的一線藍籌最具有超配價值，理由是估值低、業績增長確定性強、沒有明顯的杠桿資金和估值泡沫，而且部分公司基本面還在持續改善之中。我們看好華夏幸福、萬科、華僑城、城投控股、保利、金融街等個股，這里面相對最為看好華夏幸福和萬科。個別跌入價值區間并存在超預期的個股也值得關注，其中我們相對比較看好南國置業（目前市值83億，PE不到12倍）、榮盛發展（市值410億，PE不到11倍，受益京津冀）。

　　風險提示：銷量改善不及預期。