建材：淡季優勢區域價格上漲點評＋行業觀點更新 薦6股 2015-08-04 類別：行業研究 機構：申萬宏源 研究員：王絲語

　　[摘要]

　　水泥板塊：1.淡季優勢區域價格上漲，今日湖南、貴州區域水泥價格上調。具體區域來看，長株潭華新、南方、海螺、中材高標號價格大幅上調30元/噸，現P.O42.5散到位價240-270元/噸；貴州遵義大部分企業價格小幅上調10元/噸。2.今日水泥板塊漲幅居前。受益1萬億長期專項金融債發行計劃（以支持基礎建設）、北京申辦冬奧成功，以及京津冀一體化、一帶一路區域發展規劃刺激，水泥板塊漲幅居前，其中青松建化、華新水泥、冀東水泥（低PB僅1.27x）漲停，海螺、萬年青、金隅、天山等漲幅靠前。

　　我們認為水泥板塊上漲邏輯主要包括：1）當前水泥價格達7年可觀測數據最低點，全國高標水泥均價跌至262元/噸，較同期、年初均大幅下滑60元/噸；行業毛利率、凈利率分別為12.76%、3.2%，盈利能力處于僅次于05年的次低點，低于08年水平。企業普遍有反彈需求和價格上漲彈性空間，個別區域（湖南、陜西、甘肅、四川和湖北等）企業通過行業自律提前開始搶反彈，四季度行業有望階段反轉；2）水泥需求下行基本面整體趨弱，疊加國有資產改革大力推動，行業中龍頭企業迎來兼并整合的契機，行業內生改善帶來集中度提升，市場控制力加強；3）受益北京申辦冬奧成功，加速京津冀協同概念推進，市場對京津冀一體化、一帶一路區域振興規劃、國務院推進地下管廊建設關注提升。

　　投資策略：在貨幣政策持續寬松、地產銷量回升預期下，行業具備估值修復機會，同時受益宏觀區域規劃，維持行業看好。建議關注低估值龍頭及有提價預期區域水泥企業，包括海螺水泥、華新水泥、萬年青等。推薦華北京津冀地區和西北新疆區域。下半年“京津冀一體化”逐步轉向落實階段，區域受益環保推進特別是霧霾治理，供給端有望進一步收縮，整體來看供需改善可期，建議關注冀東水泥、金隅股份。15年“一帶一路”或將拉動投資規模四千億元，亞投行為“一帶一路”在內的基礎設施建設提供投融資支持。我們認為規劃將打開沿線區域水泥需求新的增長空間，區域水泥企業有望分享沿線國家水泥市場高收益。行業并購重點推薦天山股份、上峰水泥、青松建化、西部建設、西部水泥、山水水泥等。在近期冬奧會催化劑下，可關注區域板塊建材。我們認為擁有相關經驗特別是參加過08年北京奧運會的公司將受益，水泥關注冀東水泥、金隅股份；新型建材推薦北新建材、東方雨虹、開爾新材（環保）；另可關注區域上具有優勢的PCCP管公司，韓建河山。

　　重點關注地下綜合管廊投資板塊。繼7月28日國務院常務會議部署推進城市地下綜合管廊建設，7月31日住建部副部長陸克華表示住建部會同財政部開展了中央財政支持地下綜合管廊試點工作，政策層層推進。假設全國32個省市區平均地下管廊投資規模都能達到1000億元，未來3-5年總投資將在3.2萬億左右；從具體管廊公里數上測算，假設全國334個地級行政區平均地下管廊里程都能達到100公里，將帶來對應管網需求量3.34萬公里。地下管網相關企業有望受益，重點推薦納川股份、偉星新材、永高股份、青龍管業。

　　新型建材主推三條主線：1）首推國企改革主題：近期國企改革利好政策陸續出臺，下半年有望進入加速階段，央企層面推薦中建材和中材集團，我們看好北新建材，關注方興科技、洛陽玻璃、瑞泰科技。2）家裝互聯網+系列，重點關注互聯網化的帶動下更有可能革新渠道，進行上下游產業鏈結合的公司，依次推薦東方雨虹、偉星新材、友邦吊頂，可關注嘉寓股份、北新建材。3）關注轉型升級，推薦建研集團、納川股份、北京利爾等。