醫療保健：變者為王 薦8股 2015-07-06 類別：行業研究 機構：長江證券 研究員：劉舒暢

　　[摘要]

　　報告要點革故鼎新，行業下行壓力紓緩隨著醫改的深入，藥企、醫療終端、醫保三方博弈將進一步加劇。2010年以后，醫保控費、招標降價愈演愈烈，導致全行業增速持續下行。然而，研發創新是藥企的核心競爭力，能以不變應萬變。互聯網快速發展，正對醫藥全產業鏈產生顛覆式的影響，催生出越來越多的新盈利模式。同時，醫保覆蓋水平、人均醫保籌資額不斷提升，取消最高零售價等積極因素對沖負面沖擊，我們預計行業下行壓力紓緩。

　　品牌OTC迎來復興，血制品量價突破藥品最高零售價放開后，議價能力最強的品牌OTC最易提價，提價也將減少終端攔截；其次，電商的興起帶來流通環節的巨大變革，終端攔截將成過去時。

　　品牌優勢明顯、終端控制能力強并積極布局電商的品牌OTC企業有望率先勝出。血制品行業長期受上游漿站與下游價格管制，最高零售限價放開，終端價也能相應提高，血制品企業的盈利能力將明顯提升；漿站資源雖然短期仍然受制，但并購帶來量的突破。

　　糖尿病產業鏈空間大，慢病管理大有可為糖尿病市場空間大，患者的剛性需求旺盛，檢測、治療、慢病管理等領域均大有可為，無創、連續地檢測和治療是長期趨勢。兩類企業有望在慢病管理領域脫穎而出，一方面，目前糖尿病檢測最大痛點仍是有創與時點檢測，未來無創連續檢測技術的突破有望顛覆傳統，帶來C端的全面勝出。另一方面，病人的集聚需要后臺咨詢、診療服務的跟進，醫生作為醫藥行業的核心工作者，短期仍無法為其他技術所替代，得醫生者有望掌握線下核心資源。

　　變者為王，把握三條投資主線投資建議：醫保控費、降價等政策常態化，導致了制藥行業增長中樞下移。行業分化加劇，看好大變革中的三條主線：品牌OTC+血制品+糖尿病產業鏈。

　　處方藥需要甄別創新和剛需品種，積極并購、轉型的公司需要重視；器械和服務并購整合和轉型機會較多，可長期關注；個體化診療是醫藥行業未來發展趨勢，市場空間大，具有想象力，可適度介入。

　　重點推薦公司：江中藥業、東阿阿膠、同仁堂、馬應龍（品牌OTC）；華蘭生物（血制品）；通化東寶、雙鷺藥業、翰宇藥業（糖尿病產業鏈）；恒瑞醫藥（創新藥）；科華生物（診斷試劑）。