日常消費品：疆外優質資產融合 薦5股 2015-06-08 類別：行業研究 機構：申萬宏源 研究員：趙金厚 宮衍海

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　兵團概況：新疆主要產業資源的整合者。新疆生產建設兵團是中國現存的最后一個生產建設兵團，也是中國最大的兼具戍邊屯墾、實行“軍、政、企合一”的特殊行政區劃單位。

　　兵團屬于國務院計劃單列的省（部）級單位，自行管理內部行政事務。兵團部駐烏魯木齊市；分支機構遍及克孜勒蘇以外的新疆全境，管理多個縣級市，擁有健全的政治、經濟、文化、教育、衛生、司法機構。截至2013年底，兵團下轄14個師，176個團，轄區面積7.06萬平方公里，耕地1244.77千公頃，總人口270.14萬，占新疆總人口的11.9%。

　　兵團改革：扶持八大現代產業集團，提高資產證券化水平和試點股權結構多元化。為貫徹落實第二次中央新疆工作座談會精神，2015年4月底，兵團向國務院上報了《“十三五”中央支持兵團經濟社會發展重大項目規劃》。5月7日，國務院正式批轉國家發展改革委辦公廳，標志著《規劃》納入國家受理程序。其中，再次重點強調積極推進建成立兵團“乳業集團”、“肉制品加工集團”、“棉業集團”、“果業集團”、“能源集團”等八大“現代企業集團”，集中打造名優品牌，力爭2018年全面實現農業現代化。此外，對資本運作而言，最重要的兩條分別為：1）力求提高資產證券化水平。截至2014年底，新疆兵團兵、師國資委監管企業資產總額達2773億元，其中建筑、農牧業資產體量較大。兵團旗下13家上市公司的總資產不到700億元，資產整合的空間較大；2）團場公司化改革，并試點股權結構多元化。其中提到“兵團應積極推行團場公司化模式，各農業團場組建股份合作制的農業綜合開發公司，職工原承包土地重新回歸團場，由團場農業綜合開發公司統一經營，職工成為公司工人，鼓勵工人參股，使職工集工人與股東于一身，職工與團場成為利益共同體，風險共擔，那種長期以來難以杜絕的倒賣農資、倒賣產品、壓級壓價、相互違約推卸風險的頑疾將得以根治。2014年，天康生物經兵團國資委許可，完成了對控股股東天康集團的吸收合并，從而使高管直接持有上市公司股份，成為兵團首家完成高管持股的企業。

　　兵團改革下一步：疆外優質資產融合。我們認為，兵團下屬企業的發展的后盾是疆內資源，但長遠的發展必須走出師團，走出新疆，這就離不開疆外資源的拓展。首先是跨師之間的合作正積極展開，兵團以十二師所屬奶牛養殖相關資產和七師所屬澳利亞牧業、銀橋國際的奶牛養殖、乳品加工相關資產合資，成立兵團乳業集團，在天潤乳業借殼上市后，在公告中指出“上市公司對兵團乳業集團及兵團區域內其他乳品企業或資產進行收購重組，從而逐步將兵團乳品企業或資產整合進入上市公司”；在疆外資產獲取上，新賽股份公告,控股子公司新疆新賽宏偉投資有限公司與廈門友友貸金融信息技術服務股份有限公司協商,雙方合作成立新疆新賽金融信息服務有限公司,并簽訂了初步意向備忘錄,新賽宏偉投資公司出資比例為55%、廈門友友貸公司出資比例為45%,雙方一致同意將來各出讓4%股份作為員工股權激勵部分,布局互聯網金融產業；冠農股份則依托疆內資源優勢，在嘉興成立農產品電子商務公司和拍賣公司，在滄州設立農產品拍賣市場，加快“新疆優質農產品交易平臺”的建設。

　　投資策略：改革政策催化，優選發展空間大，基本面優秀或好轉的公司。首先，優選兵團產業資源優勢明顯，公司基本面良好的公司，看好：冠農股份、天康生物。其次，關注市值較小，集團層面資產整合空間大的企業，首選：天潤乳業（34億元市值）、西部牧業（44億元市值）、新中基（89億元市值）等。