商業(yè)零售：企業(yè)轉(zhuǎn)型是短期估值提升突破口 薦6股 2015-05-18 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中銀國際 研究員：唐佳睿 梁江澤

　　[摘要]

　　展望下周，我們?nèi)匀徽J為短期大盤將繼續(xù)有大幅震蕩，因此估值繼續(xù)提升有一定壓力。我們上周進行了零售企業(yè)華南片區(qū)的調(diào)研，線下企業(yè)仍然舉步維艱，除了傳統(tǒng)意義上的三公消費、電商沖擊外，目前商業(yè)地產(chǎn)無秩序開發(fā)，對傳統(tǒng)零售構(gòu)成巨大的威脅，因此在有限的容量下，傳統(tǒng)零售企業(yè)如何結(jié)合實際情況華麗轉(zhuǎn)型仍然是零售企業(yè)短期投資的焦點和邏輯。我們?nèi)匀幌鄬ν扑]藍籌估值低的百貨股，認為未來1-2個月內(nèi)低估值可能迎來一定補漲機會，但我們對于傳統(tǒng)零售的基本面仍然較為謹(jǐn)慎。07年股市向好后帶來的消費大幅上升景氣度，未必能在2015-16年重新上演，主要原因是投資者年齡層次不同，以及本輪牛市杠桿程度遠較07年大所致。轉(zhuǎn)型企業(yè)中，我們?nèi)匀豢春脰|百集團和茂業(yè)系的全面轉(zhuǎn)型機會，相信未來將有越來越多的民營企業(yè)求變求新的轉(zhuǎn)型。2季度我們建議投資者同時關(guān)注短期有融資需求和大股東解禁訴求的零售股，可能會有一定短期的股價訴求交易性機會。下周我們推薦標(biāo)的物不變：重慶百貨、王府井、天虹商場、東百集團、商業(yè)城、茂業(yè)物流。

　　本周上證綜合指數(shù)、深圳成份指數(shù)漲跌幅分別為2.44%和1.48%，申萬商業(yè)貿(mào)易指數(shù)漲跌幅為8.61%，同時大幅跑贏上證綜指和深圳成指。

　　本周零售板塊漲跌幅位列申萬一級28個行業(yè)的第8位，較上周排名（第5位）略有下降，但大幅跑贏上證綜指和深圳成指。主要是由于：1）本周市場藍籌權(quán)重品種大幅回調(diào)，權(quán)重股全線走弱，跌幅較大，尤其是非銀金融、銀行板塊，一周分別下跌2.12和1.85%，拉低了指數(shù)。2）5月7日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟新動力的意見》后，本周全渠道零售公司全線繼續(xù)走強，尤其是龍頭蘇寧云商，一周大幅上漲18.66%。繼國務(wù)院《意見》之后，商務(wù)部15日發(fā)布《“互聯(lián)網(wǎng)+流通”行動計劃》，提出，力爭在1到2年內(nèi)創(chuàng)建60個國家級電子商務(wù)示范基地，培育150家國家級電子商務(wù)示范企業(yè)，打造50個傳統(tǒng)流通及服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型典型企業(yè)，培育100個網(wǎng)絡(luò)服務(wù)品牌；運用市場化機制，推動建設(shè)100個電子商務(wù)海外倉；力爭在2016年底，我國電子商務(wù)交易額達到22萬億元，網(wǎng)上零售額達到5.5萬億元。2014年，我國網(wǎng)上零售額達到2.8億元，同比增長49.7%，按商務(wù)部目標(biāo)，2015、2016年網(wǎng)上零售額的增速要繼續(xù)保持在50%的增幅。我們認為網(wǎng)絡(luò)零售受到國家大力扶持，將利好電子商務(wù)企業(yè)，全渠道零售商有望獲得突破轉(zhuǎn)型成功。

　　本周零售行業(yè)中，一周上漲幅度最大的是中央商場，一周上漲42.77%，主要是控股股東于2015年5月11日與中信證券、新余星辰、鐵路基金、和熙投資簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓其持有的部分公司無限售流通股股份，合計轉(zhuǎn)讓53,300,000股，占公司總股本的9.28%。公司引入戰(zhàn)投投資者后，將有效促進公司治理結(jié)構(gòu)的完善，市場對公司有轉(zhuǎn)型預(yù)期。本周蘇寧云商繼上周大漲22.67%后，本周繼續(xù)上漲20.05%，主要是公司受益于《國務(wù)院關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟新動力的意見》，目前公司大力發(fā)展蘇寧易購，以互聯(lián)網(wǎng)零售為主體，打造O2O的全渠道經(jīng)營，未來藍圖初步明朗。本周三聯(lián)商社一周上漲35.07%，主要是市場傳聞黃光裕或?qū)⒂诮衲晏崆俺霆z，市場對黃光裕出獄后對公司的轉(zhuǎn)型改革有所期待。