鋼鐵：備貨周期支撐4月訂單 薦6股 2015-05-13 類別：行業研究 機構：齊魯證券 研究員：篤慧 郭皓

　　[摘要]

　　主要事件：統計局公布4月份鋼鐵行業運行數據，結合海關進出口數據如下：

　　2015年4月我國粗鋼產量6891萬噸，同比下降0.7%；日均產量229.7萬噸，較上月增長2.5%；1-4月全國粗鋼產量27007萬噸，同比下降1.3%；4月我國生鐵產量5949萬噸，同比下降2.1%；1-4月全國生鐵產量23613萬噸，同比下降2.5%;4月我國鋼材產量9641萬噸，同比增長3.4%；1-4月全國鋼材產量36109萬噸，同比增長2.1%;4月我國出口鋼材854萬噸，較上月增加84萬噸，同比增長13.3%；1-4月我國累計出口鋼材3431萬噸，同比增長32.7%；4月我國進口鋼材120萬噸，較上月減少1萬噸，同比下降7.7%；1-4月我國累計進口鋼材443萬噸，同比下降9.5%；4月我國進口鐵礦砂及其精礦8021萬噸，較上月減少30萬噸，同比下降3.8%；1-4月我國累計進口鐵礦砂及其精礦30725萬噸，同比增長0.7%。

　　產業鏈備貨周期支撐訂單：4月鋼產量環比增加2.5%，主要由存貨周期和出口推動，內需未有明顯好轉跡象。經歷長時間持續去庫后，除鋼貿商環節外，產業鏈存貨基本上處于極低狀態，鐵礦石環節甚至出現超賣遠期到貨的現象即負存貨，市場情緒觸底反彈后終于引發補庫周期，對4月份鋼廠訂單形成貢獻，期間鐵礦石、鋼材價格均出現中級反彈。出口方面日均出口量環比增加3.6萬噸/日，貢獻明顯。內需方面，庫存去化速度明顯慢于往年同期，反映下游需求較弱，我們測算4月內需同比收縮幅度在6%，4月份地產開工、固定資產投資增速進一步收縮也印證需求情況；出口擴張：4月份鋼材出口同比增速達13%，環比增速達14.6%，基本上可以消除市場對含硼鋼退稅取消所帶來負面影響的擔憂，完全符合我們此前的預期，預計全年出口實現中速增長無憂；礦石進口量平穩：4月日均礦石進口量環比略增2%，基本上符合我們此前對二季度外礦發貨量環比小增的預期。4月底部至今，鐵礦石普氏指數大幅反彈超過30%，主要與市場情緒修復導致礦石買家從負存貨切換至主動補庫有關；未來判斷存貨周期告一段落、期待需求復蘇：4月啟動的產業鏈備貨周期目前可能已經接近尾聲，礦價從47美金漲至63美金，反彈級別及背后邏輯完全兌現我們2月報告《牛鞭效應III》的預判。鐵礦石經歷負庫存到主動補庫的歷程，價格自然令人刮目，但我們仍然不將4月的低點確定為價格反轉的起點，原因在于真實需求復蘇的證據仍未被觀察到，社會庫存降幅的收縮反映下游耗鋼并未真正改善，僅依靠存貨周期推動反彈的持續性值得質疑。相比于此輪價格反彈，未來經濟筑底回溫后的漲價可能更值得期待。股票標的上關注近期盤整更為充分的公司，包括轉型類五礦發展、物產中拓、南鋼股份；高溫合金標的鋼研高納；礦石類華聯礦業、金嶺礦業。