機械制造：企業投資意愿回暖 薦9股 2015-05-07 類別：行業研究 機構：民生證券 研究員：朱金巖

　　[摘要]

　　報告摘要：

　　14年營業收入微增，凈利潤降幅擴大177家樣本公司占滬深兩市A股總市值5.44%。2014年營業收入8627.05億元、凈利潤257.78億元，分別增加8.10%和-26.44%，單季度增加1.53%和-93.83%，凈利潤降幅擴大，其中毛利率下降0.08%，期間費用率提高0.95%，凈利率下降1.37%。15年一季度營業收入1655.91億元、凈利潤36.52億元，同比增加2.84%、-46.95%，開年難言樂觀。

　　鐵路裝備表現穩健，工程機械低迷2014年整體情況：除了工程機械、重型機械、輕工機械、風機制冷設備營收增速為負外，其他細分行業均有不同程度增長，鐵路裝備、船舶海工設備和航空裝備營收增速分別為14.49%、21.34%、49.30%，增速較快。

　　受益于去年兩次動車組招標，鐵路行業14年營業收入同比增長14.49%，凈利潤同比增長29.21%。2014年年初鐵路總公司計劃全年鐵路固定資產投資6800億元，后實際完成8088億元。發改委在14年下半年密集批復鐵路項目已經釋放“穩增長”信號，同時受“一路一帶”、京津冀協同發展等戰略帶動，我們預計今年鐵路固定投資有望超萬億。工程機械仍持續低迷，14年、15Q1營業收入同比下降20.95%和34.43%；凈利潤同比下降67.16%和141.73%。

　　14年經營活動現金流改善，資本開支繼續回升14年底和15年一季度末應收賬款余額分別同比增長7.63%和6.32%；預收賬款余額分別增長31.54%和15.70%，存貨余額分別同比增長23.34%和18.93%。14年經營活動現金流凈流入346億元，較去年同期增加了49%，表明14年底現金流情況有所好轉，14年、15Q1實現資本開支582.89億元、131.65億元，同比增長11.99%、13.57%，資本開支繼續回升，企業投資意愿回升。細分行業中，航空航天裝備、船舶、儀器儀表、其他裝備2014年資本開支增速分別為52.66%、66.83%、26.74%、18.51%，增速較快。

　　投資建議：經濟下行壓力猶在，有待政策破解后續投資路徑：(1)高端裝備制造、工業4.0相關標的，推薦機器人、藍英裝備、慈星股份、海倫哲、南北車等；(2)冷鏈、消防、智能儀表等具有長期成長性細分行業，推薦威海廣泰、三川股份、匯中股份；(3)在“一路一帶”帶動下的低估值板塊，如工程機械等。

　　風險提示：機械行業投資、出口等關聯度較高，需警惕宏觀經濟繼續下行風險