公用事業(yè)：石頭落地 薦18股 2015-04-09 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：弓永峰 程鵬 鄭丹丹

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：4月8日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，為降低企業(yè)成本、穩(wěn)定市場預(yù)期、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、有扶有控調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)下調(diào)燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)和工商業(yè)用電價(jià)格。按照煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，下調(diào)全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)約2分錢；實(shí)行商業(yè)用電與工業(yè)用電同價(jià)，將全國工商業(yè)用電價(jià)格平均每千瓦時(shí)下調(diào)約1.8分錢，減輕企業(yè)電費(fèi)負(fù)擔(dān)。繼續(xù)對高耗能產(chǎn)業(yè)采取差別電價(jià)，并明確目錄，加大懲罰性電價(jià)執(zhí)行力度。

　　三是利用降價(jià)空間，適當(dāng)疏導(dǎo)天然氣發(fā)電價(jià)格以及脫硝、除塵、超低排放等環(huán)保電價(jià)的突出結(jié)構(gòu)性矛盾，促進(jìn)節(jié)能減排和大氣污染防治。

　　影響：我們認(rèn)為燃料成本的下降較大抵消了電價(jià)調(diào)整的影響。2015年1季度秦皇島5800大卡動(dòng)力煤同比下降了45元/噸，相當(dāng)于標(biāo)煤下降54元/噸，按2014年全國6000千瓦及以上電廠供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗318克/千瓦時(shí)計(jì)算，供電單位燃料成本下降1.7分/千瓦時(shí)，能夠覆蓋85%電價(jià)調(diào)整影響，而2014年，核心發(fā)電企業(yè)度電凈利潤在3分/千瓦時(shí)以上，我們認(rèn)為煤價(jià)、電價(jià)調(diào)整對于火電企業(yè)2015年凈利潤的綜合影響幅度在10%以內(nèi)。

　　投資建議：此次火電上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整的幅度以及時(shí)間節(jié)點(diǎn)均在市場預(yù)期之中，前期電力行業(yè)估值調(diào)整就是對電價(jià)調(diào)整預(yù)期的放映，短期對市場沖擊有限，長期來看，抑制電力行業(yè)估值修復(fù)的消極因素已經(jīng)消除，由于電力行業(yè)整體估值偏低，在風(fēng)險(xiǎn)釋放后，電力行業(yè)的配置作用增強(qiáng)，我們維持對行業(yè)積極配置的觀點(diǎn)不變。我們?nèi)匀煌扑]從電改受益的角度尋找投資標(biāo)的：1）從電價(jià)的市場化來看：在目前電力供給寬松，機(jī)組產(chǎn)能利用率不高，新能源電價(jià)獲得政府背書的市場環(huán)境下，不論是放開售電側(cè)還是實(shí)施競價(jià)上網(wǎng)，都將導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)的競爭，水電企業(yè)以及上網(wǎng)電價(jià)相對較低火電企業(yè)將率先獲得電價(jià)的競爭優(yōu)勢，其盈利提升空間顯現(xiàn)，如長江電力、國投電力、川投能源、桂冠電力、黔源電力。2）從售電參與主體的開放來看：5類企業(yè)將成為新的售電主體，其中節(jié)能服務(wù)企業(yè)、分布式能源運(yùn)營企業(yè)以及大型電力企業(yè)將尤為受益，分布式能源突破體制性障礙，發(fā)展空間將得到釋放，節(jié)能服務(wù)企業(yè)將擺脫目前受上下游擠壓的市場地位，五大發(fā)電集團(tuán)以及省屬能源平臺(tái)將獲得更強(qiáng)的市場地位。我們推薦節(jié)能服務(wù)類企業(yè)動(dòng)力源、智光電氣、天壕節(jié)能及三板東潤環(huán)能等；分布式能源類企業(yè)京運(yùn)通、森源電氣、中利科技、江蘇曠達(dá)及愛康科技、三板中海陽等；大型電力企業(yè)及地方龍頭企業(yè)：國電電力、華能國際、華電國際、皖能電力、建投能源、深圳能源等。3）從電網(wǎng)壟斷權(quán)力的削弱來看，此前地方電力公司在電量的獲得、輸電線路的建設(shè)方面處于弱勢地位，新的電改方案將使地方電網(wǎng)公司擺脫不公平的競爭地位，我們推薦廣安愛眾、天富能源、通寶能源。4）同時(shí)，隨著我國電改的逐步深入，區(qū)域性、全國性乃是全球性的能源互聯(lián)互通網(wǎng)絡(luò)也將隨之逐步建設(shè)、完善，能源互聯(lián)網(wǎng)在我國仍處于發(fā)展初期，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)，仍將以區(qū)域性模式進(jìn)行試點(diǎn)建設(shè)。我們認(rèn)為處于發(fā)電和售電環(huán)節(jié)的企業(yè)在數(shù)據(jù)采集等方面具備先天優(yōu)勢，同時(shí)部分以合同能源管理為主業(yè)的公司，也在重點(diǎn)開拓這一領(lǐng)域的市場。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力體制改革的實(shí)際推進(jìn)過程可能低預(yù)期。