有色金屬：春來好色 薦4股 2015-03-26 類別：行業研究 機構：國泰君安 研究員：史江輝

　　[摘要]

　　本報告導讀：

　　強勢美元終結在即，全球流動性寬松和經濟企穩復蘇推動金屬價格反彈，全面看多有色板塊，牛市后半場增持有色板塊。

　　摘要：

　　上調行業評級至增持評級。鴿派主導美聯儲，加息預期將延緩，強勢美元即將終結。中日PMI走弱均支持更進一步的流動性釋放和穩增長預期，而歐元區PMI等領先指標逐步好轉，強勢美元終結+全球流動性改善將帶來大宗價格企穩反彈，有色板塊有望重拾高β屬性。

　　我們認為，牛市后半場大宗將全面起舞，建議增持有色板塊。

　　強勢美元終結是第一驅動力。近期美元強勁上漲的態勢被打破，主要源自于美聯儲決議釋放的延遲加息預期，我們認為加息將繼續延遲，主要是：1）失業率需進一步改善；2）警惕通縮；3）貿易逆差受美元走強惡化；4）聯儲換屆后鴿派主導。因此我們認為抑制金屬價格走強的最核心因素將終結，大宗商品價格反彈在即。

　　全球流動性寬松和經濟企穩保障持續性。年初以來多達25個國家釋放寬松的流動性信號，目前中國和日本PMI仍然較弱，更加強化了后期流動性寬松和穩定經濟的預期，而歐元區目前PMI已經連續走強，貨幣寬松正在加速推動全球經濟企穩，大宗商品價格有望受流動性和需求企穩持續反彈。

　　股價超跌提供安全墊。2005年以來，前兩次牛市中有色相對于大漲漲幅的β為3倍，而2014年7月以來的本輪大漲，有色板塊β僅為0.8倍。上證綜指已經突破2009年最高點，但很多有色個股股價相對于2009年高點不到一半，板塊漲幅較小提供安全邊際。

　　強勢美元終結+全球流動性將推動大宗價格反彈，有色板塊有望重拾高β屬性，邏輯將分三部分演繹：

　　1）第一階段：美元指數走弱和流動性：貴金屬->基本金屬->小金屬；2）第二階段：流動性推動全球經濟企穩復蘇，重點配臵基本金屬；3）重點小金屬“鋰”：供給緊缺，具備新能源主題性投資機會。

　　標的梳理：

　　貴金屬：山東黃金、恒邦股份、中金黃金的“市值/產量比”最小。

　　電解鋁板塊：我們選擇對鋁價上漲盈利增幅最明顯的個股，受益順序為中孚實業>神火股份>新疆眾和。

　　其他基本金屬：錫業股份、馳宏鋅鍺、云南銅業等。

　　小金屬方面：重點推薦鋰礦資源類個股。參考我們前期報告《全球鋰資源供給增量有限，漲價將持續》，推薦順序：眾和股份、雅化集團、天齊鋰業、西藏礦業等。

　　風險提示：美聯儲加息提前，金屬價格反彈空間有限。