■上周，基本金屬繼續下跌。國內鋁價重新貼近成本線，部分企業再度計劃減產檢修。2014年底新增300萬噸低成本產能，進一步拉低行業平均現金成本線，鋁價支撐價位可能已下調至1.2萬元/噸。銅精礦供應過剩、價格大幅高出邊際成本（90%分位線已被下調至5000美元/噸），加上息差、匯差收窄導致融資需求下降，銅價并不樂觀。國內鎳產業鏈庫存持續下降，內盤鎳期貨即將推出，未來一兩年內鎳供需抽緊的格局將逐漸顯露出來。

　　■上周，黃金繼續上行。歐央行全面實施qe，后續仍有望加碼，丹麥、加拿大等國紛紛加入降息潮。但近期金價上漲核心原因，應是擔憂全球通縮拖累美國經濟，美聯儲年中加息的預期遭推遲。本周希臘大選，反對黨大概率上臺，不排除希臘退歐并導致風險擴散，避險情緒維持金價短期強勢。但我們認為，現在修正聯儲加息預期尚早，若美國經濟、就業數據持續向好，二季度金價可能遭遇政策黑天鵝（本輪黃金走勢請參見2011年7-9月）。

　　■上周，稀土價格繼續小幅反彈。商務部宣布5月2日后稀土關稅取消，稀土價格已跌至上輪周期底部，2015年上漲動力強勁：1.稀土管制大幅放開、資源稅推出前，對沖政策有望陸續推出；2.目前稀土看漲氛圍濃厚，下游補庫存有望抽緊供應面。建議關注彈性較大的南方中重稀土，及有國企改革預期標的，看好五礦稀土、廣晟有色、寧波韻升、正海磁材。

　　■上周，鎢價延續弱反彈。鎢價在8萬元/噸區域獲得成本支撐，春節前礦山、貿易商惜售導致現貨供應緊張，但下游采購少。鎢價筑底，不過需求端疲弱，價格反彈有賴于供給收縮政策，或者企業大規模收儲。

　　■投資建議：

　　第一，強烈推薦格林美。一、隨著電廢補貼政策正常化，重資產擴張的夢魘已經過去，公司回收拆解量呈現大幅增長態勢，預計2015年增至1000萬臺。

　　二、公司告別重資產擴張的內生增長模式，外延整合大幕開啟。三、2015年電子廢棄物和報廢汽車拆解潛在政策頗多，包括電廢補貼基金擴容、報廢汽車政策松綁、再生行業增值稅優惠等。

　　第二，稀土、磁材價格有望底部回升，政策利好將不斷出臺，建議關注五礦稀土、廣晟有色，及寧波韻升、正海磁材；第三，鎂業雙雄，正在崛起。鎂鋁比已降到1左右，良好的性價比為下游需求的增長創造良機；同時，鎂是優良的輕量化材料，在汽車、3c以及軍工等高端裝備輕量化方面的應用前景廣闊。再加上鎂的全球年產銷量僅為90萬噸左右，是鋁體量的1/50，如果在相對于鋁性價比更高的領域進行有效替代，其增長潛力是巨大的。建議關注云海金屬、宜安科技；第四，鎳價有望卷土重來，建議關注吉恩鎳業、華澤鈷鎳、恒順電氣等。

　　第五，湖南有色私有化成功，必然謀求在a股上市，再加上五礦集團對中鎢高新注入鎢礦資源的承諾日期也漸行漸近，建議關注中鎢高新、株冶集團。

　　■風險提示：1）全球經濟加速下回拖累需求；2）美聯儲加息步伐加快。