【建議全面配臵地產股】“領先大市-a”投資評級，我們認為房地產行業短期繼續受貨幣政策寬松的影響，短期融資融券“灰天鵝”事件不影響行業牛市邏輯，龍頭地產企業受益于地產再融資放開，推薦萬科、保利、招地，華夏幸福。

　　高彈性關注泰禾集團、陽光城。此外，繼續推薦京津冀一體化相關個股，包括華夏幸福、寶碩股份等。轉型及主題仍是值得重點關注品種，推薦宋都股份、冠城大通、寶碩股份。

　　本周上證綜指和深證成指分別上漲2.77%、1.84%，申萬地產指數上漲1.82%，在28個一級行業中排第13位。根據用益信托數據顯示，截至1月17日，全國房地產信托共25只，發行規模60.5億元，同比下降77.9%，平均發行期限1.47年，較去年同期下降0.31年，發行利率下降21bp至9.44%。

　　■要聞點評：

　　1.1.地產再融資不再由國土部事前審查，強烈看好龍頭地產企業。1）本次事件標志著地產行業再融資已完全放開。2）地產政策托底意圖明顯，今年房地產投資仍然疲弱，政策將持續托底。3）強烈推薦再融資訴求強烈的主流地產企業，如華夏幸福、招商地產、首開股份、榮盛發展等。

　　1.2.融資融券“灰天鵝”事件不改地產短期邏輯，繼續看好。目前地產行業融資融券余額298億，占市場總余額的4.4%，行業融資融券余額占行業總市值比重僅1.7%，其中龍頭企業占比均不高，市場沖擊有限。該事件不影響地產行業看多的邏輯，行業短期繼續受益于貨幣政策寬松和調控政策松綁的影響。

　　1.3.華夏幸福：業績高增長，京津冀一體化加速推進。1）公司2014年整體實現銷售面積和金額同比分別增66.3%和37.0%，超額完成全年任務，銷售增速遠高于行業。2）1）公司受益于京津冀一體化加速推進。我們預計公司2014至15年eps分別為3.08和4.51元，顯著低估，6個月目標價54.12元。

　　1.4.保利地產：結算進度無礙公司基本面回升，繼續推薦。公司業績略低于市場預期主要是受結算進度影響，預計2014年末公司未結算預收款仍近1300億。四季度公司銷售明顯回升，買入-a投資評級。

　　■住宅成交：周商品住宅成交面積環比小幅上升（1）一手房：本周我們統計的42個城市商品住宅成交面積環比小幅回升，同比降幅收窄。我們認為一季度屬于傳統地產成交淡季，并且期間節假日較多，周度住宅成交波動較大，維持地產成交繼續復蘇的觀點。本周住宅合計成交面積443.8萬平方米，較上周環比增長7.9%，同比下降7.4%，同比降幅較上周縮小5.1個百分點。分城市來看，一、二、三線城市均環比小幅回升，一、三線城市同比增長，一、二、三線城市同比分別變動+6.8%、-16.9%和+11.4%，同比增速較上周提高+12.6、+1.1和+13.6個百分點，環比分別較上周變動+5.4%、+7.2%和+11.7%。

　　（2）庫存：本周末24個城市一手房可售套數163.0萬套，同比/環比變動+32.2%/-0.3%，根據月銷售數量統計去化周期為12.8個月，較上周增加0.8個月，較去年同期增加2.3個月。其中一、二、三線城市庫存同比增35%、22%和49%，分別需去化5.5、14.6、22.7個月，同比分別變動-1.2、+4.2、+7.2個月。

　　（3）二手房：本周16個城市二手房成交面積環比增長12.4%，同比增長22.4%。

　　■流動性：央行公繼續暫停公開市場操作，貨幣市場利率維持低位■風險提示：房地產銷售面積降幅超預期，貨幣政策大幅收緊。