投資要點發改委下發風電上網電價調整方案，前三類資源區下調2分/kwh：發改委正式下發風電上網電價調整方案，將第i類、ii類和iii類資源區風電標桿上網電價每千瓦時降低2分錢，調整后的標桿上網電價分別為每千瓦時0.49元、0.52元、0.56元；第iv類資源區風電標桿上網電價維持現行每千瓦時0.61元不變。

上述規定適用于2015年1月1日以后核準的陸上風電項目，以及2015年1月1日前核準但于2016年1月1日以后投運的陸上風電項目。

正式方案大幅優于征求意見稿，超出市場預期：2014年9月中旬，發改委下發調整風電上網電價征求意見稿，前三類資源區下調0.04元/kwh、iv類資源區下調0.02元/kwh，但是下調幅度遭到五大電企和參會的部分省物價局的強烈反對；而正式方案尊重了“民意”，前三類資源區下調0.02元/kwh、iv類資源區不予調整，大幅低于征求意見稿。征求意見稿將福建、云南、山西三省以及吉林、黑龍江省的部分地區從iv類資源區調入ⅲ類資源區，而正式方案并沒有調整任何資源區歸屬。另外，老電價項目并網時點也由征求意見稿的2015年中期延至2015年底。綜合來看，方案整體超出市場預期。

上網電價下調2分/kwh降低irr約2個百分點：根據我們的測算，對于前三類資源區的風電場項目，下調2分/kwh降低irr（80%的貸款比例）約2個百分點。下調之前，前三類資源區的風電場項目的irr主要分布于12%-20%之間，下調之后降至10%-18%仍具投資吸引力，并不會大幅影響前三類資源區的中長期需求。考慮到國內政策強力支持，輸電通道加速建設，棄風限電問題進一步好轉，運營商盈利改善將有效對沖上網電價下調帶來的影響。

.補貼下調伴隨成本下降，風電邁向發電側平價上網：我們一直強調，上網電價補貼的出生就是為了退出，補貼下調伴隨成本下降，最終實現平價上網。國務院于2014年11月出臺的《能源發展戰略行動計劃（2014-2020年）》明確提出，到2020年，風電與煤電上網電價相當，即實現發電側平價上網。

.減小上網電價下調幅度，風電戰略地位提升再次得到驗證：2014年12月25-26日，全國能源工作會議明確提出“大力發展風電”，相對于上一年“有序發展風電”的表述，態度明顯發生轉變。事實上，早在2014年10月22日舉行的2014北京國際風能大會上，國家能源局新能源和可再生能源處長李鵬就表示，“十三五”期間，風電有望逐步改變當前廣被視作“替代能源”的地位，上升為未來扛鼎國家能源結構調整主體的地位。此次減小上網電價下調幅度，彰顯了國家對于發展風電的決心，風電戰略地位的提升再次得到了驗證。

.2015年搶裝潮將至，2016年需求有保障：根據我們的統計，目前已核準未建成項目約40-50gw，其中前三類資源區的項目接近25gw，這些項目有動力在2015年內并網以鎖定高電價，預期出臺的配額制有望進一步強化搶裝勢頭，預計2015年裝機規模有望達到22-25gw。同時，未下調電價的iv類資源區將有效保障2016年及之后的需求，更何況前三類資源區電價下調后仍具投資吸引力，而配額制再添強大的驅動力。

.制造商迎來量價齊升，運營商加速資產沉淀：搶裝將帶來風電制造產品的供不應求，量價齊升、毛利率持續上行將為制造商創造巨大的盈利彈性。風電運營商有動力在2015年快速沉淀風電場資產，為2016年的發電業績高增長奠定基礎。

.金風科技與福能股份在優質iv類資源區資源豐富：金風科技項目資源儲備豐富，尤其在山西、云南等優質iv類資源區，預計2015年底權益裝機有望達3gw，“十三五”期間達到8gw，風機霸主亦將成為新能源發電巨頭。福能股份是福建省國資委重點打造的地方能源平臺，省內資源優勢巨大，目前權益裝機超過400mw，在建擬建項目近700mw，未來資產注入值得期待。

.投資建議：我們維持對于風電板塊的強烈看好，強烈推薦金風科技、福能股份、天順風能，建議關注吉鑫科技、甘肅電投、福建南紙、湘電股份！