2014年建材行業(yè)困局今年以來無論是固定資產(chǎn)投資，還是水泥玻璃量價都處于持續(xù)下滑狀態(tài)；9月份以來水泥和玻璃產(chǎn)量增速更是連續(xù)負(fù)增長，這是歷史上從未有之事。短期下行趨勢何時結(jié)束、行業(yè)需求中期是否見頂成為2014年行業(yè)面臨的雙重困局。我們通過國際比較，從多個角度分析水泥行業(yè)已步入低速增長的成熟期，需求彈性在變?nèi)酢?br/>

2015年不必悲觀雖然行業(yè)在2014年確實(shí)面臨中期和短期困局，不過三季度已經(jīng)開始出現(xiàn)破局因素：一方面，中期來看雖然我國水泥行業(yè)開始步入成熟期，但是自2012年下半年開始水泥龍頭公司的估值已和國際接軌，而到了今年2-3季度，估值甚至已低于國際合理估值水平，股價已反映這種中期預(yù)期；同時今年行業(yè)需求疊加了中期低速增長和短期周期低迷因素，但從三季度淡季表現(xiàn)來看，龍頭公司的定價能力在加強(qiáng)，盈利能力反而比以往更高。

另一方面，10月份開始房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，領(lǐng)先指標(biāo)的回升有望帶動房地產(chǎn)投資在2015年見底回升；同時近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2015年定調(diào)穩(wěn)增長，基建投資仍將保持較快增長；2015年需求見底回升疊加新增供給少，以及石化原材料價格下降，行業(yè)盈利能力有望回升。

回暖背景下，積極尋找高彈性品種，上調(diào)行業(yè)評級至“買入”估值對悲觀預(yù)期反映較充分、2015年盈利增速將見底回升，同時貨幣政策（流動性）也有望寬松，我們上調(diào)行業(yè)評級至“買入”，2015年需主動出擊，積極尋找高彈性品種。

站在目前時點(diǎn)，立足于2015年，我們將從三個方面來找尋建材行業(yè)內(nèi)高彈性品種：一是目前盈利在底部，但是所在區(qū)域市場需求空間仍然很大、2015年供需關(guān)系存在轉(zhuǎn)好催化劑的公司或是在區(qū)域內(nèi)定價能力強(qiáng)、盈利能力也強(qiáng)，但是估值在底部的公司將在2015年具備較好的彈性；我們重點(diǎn)關(guān)注天山股份和冀東水泥，同時關(guān)注海螺水泥和華新水泥的階段性機(jī)會。二是專注于主業(yè)、競爭力突出、業(yè)務(wù)拓展空間仍然很大的公司，我們重點(diǎn)關(guān)注東方雨虹和長海股份。三是國企改革或主業(yè)轉(zhuǎn)型使得基本面發(fā)生“好”的“化學(xué)變化”的公司，尤其是對那些擁有優(yōu)質(zhì)隱蔽資產(chǎn)、改革概率大的國企和有資源稟賦、轉(zhuǎn)型勝算大的公司；我們重點(diǎn)關(guān)注央企里的中國建材系（方興科技、洛陽玻璃、中國玻纖、北新建材、瑞泰科技），地方國企里的尖峰集團(tuán)、冀東水泥、亞泰集團(tuán)、金隅股份、獅頭股份、三峽新材，主業(yè)轉(zhuǎn)型里的龍泉股份、建研集團(tuán)、*st三鑫、菲利華。