回顧2014年，電力和水務行業整體表現良好。2014年1-11月，電力和水務板塊表現良好，，我們認為2014年電力板塊表現良好的原因是2014年“煤電聯動”幅度和日期低于預期，水務板塊表現良好的原因是市場預期2014年下半年“水十條”會推出來。

2015年，電力行業主要看電改。2015年，電力行業盈利增長面臨一定的挑戰，預計2015年用電量將會增長4.5%，用電形勢依然嚴峻，點火差價有下滑風險，雖然財務費用率將有所降低，但是整體看電力行業2015年盈利將面臨挑戰，因此我們判斷，2015年電力行業將主要看電改的推進和落實，電改可能將是推升整個電力行業估值水平的重要因素。

水務行業關注國企改革和并購重組。預計2015年我國城鎮供水業務增長3%左右，生活污水處理能力增長8%左右，隨著供水和污水處理業務增速回路，未來推動行業發展將主要有兩個方面，一方面是，階梯水價政策全國范圍的不斷落實，推動行業收入的增長，另一方面是，隨著國企改革的不斷落實，水務公司提高運營效率，全國范圍展開并購。

2015年重點把握電改和國企改革帶來的投資機會。未來一年，我們判斷，電力行業將可能圍繞電改，不斷抬升發電企業的估值水平，從而出現估值修復和估值提升。而水務公司則重點關注區域性壟斷企業，這類企業一旦實施國企改革，管理人得到激勵，將會有動力擺脫區域限制，從而通過收購完成跨區域布局。

相對看好漳澤電力（000767）和江南水務（601199）。漳澤電力可能受益于電改，公司裝機儲備豐富，一旦實施電改，可以外送電量，將對公司有利；江南水務目前經營范圍局限于江陰市，賬面有較多冗余現金，未來如果實施國企改革，將會提升公司資金使用效率，發展前景可以期待。

股價催化劑：電力改革推出并逐步落實，地方國企改革，并購重組事項發生。

風險因素：1、宏觀經濟探底過程漫長；2、改革力度和進程低于預期；3、市場大幅波動