半導體、電子設備：臺灣LED廠商9月營收點評 薦4股

2014-10-13 類別：行業研究 機構：平安證券 研究員：劉舜逢 沈少捷

事項：臺灣LED廠商9月營收全部出爐，LED藍寶石廠商兆遠和銳捷延續幾個月的快速增長，同比增長44.5%和179.8%，環比分別增長1.9%和5.9%。LED芯片廠商集體出現環比下降，晶電，隆達環比分別下調11.9%和5.6%,但同比仍保持30.6%和17.6%的增長。LED封裝廠商億光，東貝同樣延續增長態勢，其中億光環比增長6.5%，東貝環比增長0.9%，營收節節攀升。LED行業藍寶石和封裝維持較快增長，而芯片行業則出現階段性的調整，LED行業景氣保持延續。

臺灣廠商9月LED芯片調整庫存，下游封裝需求旺盛本月，臺灣LED芯片廠商晶電，隆達、新世紀、璨圓全面出現環比下滑，分別下滑11.9%、5.6%、22.1%、11.7%。3季度總體上略有下滑。主要原因是LED芯片廠商的下游照明客戶在第2季重復下訂單，以及LEDTV背光進入季節性調整。這造成廠商庫存壓力較大，不得不在3季度減少訂單，釋放庫存，同時這種釋放庫存的情況還將持續一段時間。

短期的調整不可避免，但從長期來看，LED照明旺盛的需求將會為上游芯片行業提供持續的動力。LED藍寶石廠商營收穩中有升，晶美和鑫晶鉆改變8月份同比和環比下降的態勢，環比分別上升5.9%和37.8%，這印證了我們的觀點，AppleWatch作為行業標桿必將引起藍寶石材料風潮。另外，銳捷環比下降12.8%，但同比仍保持179.8%增長。

企業廠商LED下游封裝景氣依舊，今年以來持續增長，屢創新高，億光更是環比增長6.5%,累計年度同比增長25.1%,主要得益于打入小米、華為、聯想等智能手機廠供應鏈，成為非蘋手機重要背光供應商，開拓新的市場。正如億光董事長葉寅夫保證：“億光第3季獲利會很好，第4季有望淡季不淡”。

大陸LED照明快速擴張，未來在于產業鏈之爭9月份，大陸LED呈現明顯的擴張態勢。先是江蘇省印發了《加快推進半導體照明產業發展的意見》，隨后是山西省成立全省LED產業聯盟。各省都在不斷提高產業的整合度，完善自身產業鏈結構，貫穿"襯底材料-外延片-芯片-封裝-應用"各個環節。可以預見的是未來的LED行業競爭不是單打獨斗，而是整個產業鏈之爭。不斷整合行業資源，各公司和各區域突出比較優勢才是未來的發展方向。另外，9月23日，大陸LED上游芯片老大三安光電入圍2014年胡潤百富榜，這印證了我們之前的觀點：目前LED產業向大陸轉移趨勢明確，并且市場份額還在不斷向一線企業集中。實際上，我們認為在經濟激烈，快速爆發的LED照明市場，最受益和未來業績能夠持續體現的也將是一線龍頭企業。我們堅定看好LED板塊貫穿全年行業。

投資建議我們持續看好LED照明業務的長期發展前景。德豪潤達（002005）、三安光電（600703）在倒裝芯片領域均有布局，德豪潤達更是唯一涵蓋芯片、封裝、制造、渠道的垂直一體化企業，佛山照明（000541）、陽光照明（600261）是老牌照明廠商，布局LED并渠道占優，建議投資者關注LED板塊的中長期投資機會。

風險提示：LED滲透率不足的風險、毛利率下滑的風險。