深耕PVB中間膜及其光伏組件研發、生產和銷售的浙江德斯泰新材料股份有限公司(以下簡稱“德斯泰”)擬創業板上市，此次IPO計劃募資4億元，用于年產40000噸PVB功能膜項目。

　　《大眾證券報》記者發現，德斯泰報告期內的PVB中間膜產能大幅增加，且產能利用率呈下滑趨勢，募投項目產能能否充分消化，引人關注。

　　此外，德斯泰一高管任職履歷信披與其曾任職的其他公司信披存在不一致。

　　產能利用率與三千萬元訴訟引關注

　　作為一家專業從事PVB中間膜及其光伏組件研發、生產和銷售的高新技術企業，德斯泰主要產品為汽車級、建筑級、光伏級PVB中間膜以及PVB雙玻光伏組件等。公司PVB中間膜已應用于汽車、建筑和光伏等領域，是將PVB中間膜應用于光伏組件封裝的行業先行者之一。

　　德斯泰此次IPO的募投項目為“浙江德斯泰新材料股份有限公司年產40000噸PVB功能膜項目”，該項目建設期為3年，建成達產后將形成年產40000噸PVB功能膜的生產能力，產品包括隔音膜、隔熱膜、抗紫外線膜、彩色膜、耐老化膜、高阻燃膜、溫感變色膜等功能膜新產品。

　　招股書顯示，德斯泰主要產品為PVB中間膜及PVB雙玻光伏組件，產能利用率在2023年均出現下滑。

　　其中，PVB中間膜在產能大幅增加的情況下，產能利用率呈現下滑趨勢。2021年至2023年，PVB中間膜產能依次為26333.33噸、35833.33噸、55000.00噸，內部生產領用量依次為506.03噸、1464.59噸、2218.86噸。產能大幅增加的情況下，2023年的產能利用率由2021年的101.64%降至86.09%。

　　德斯泰不僅自產PVB雙玻光伏組件產能利用率報告期內整體下滑，產銷率更出現大幅波動。2021年至2023年，公司自產PVB雙玻光伏組件產能依次為270.83MW、500.00MW、1354.17MW，自建電站領用量依次為2.71MW、12.17MW、9.23MW，產能利用率由2021年的34.87%降至2023年的26.99%，報告期內產銷率分別為16.27%、101.94%、38.96%。

　　從市場競爭情況來看，積水化學、首諾公司、可樂麗屬于我國PVB中間膜市場第一陣營廠商;德斯泰、建滔(佛岡)、皖維皕盛等國內廠商屬于第二陣營廠商;其他的國產中小廠商屬于第三陣營廠商。

　　根據中國化工信息、西南證券行業報告披露數據，2021年全球主要PVB企業產能情況為：首諾公司產能為10.60萬噸/年，可樂麗產能為8.00萬噸/年，積水化學產能為5.70萬噸/年。上述企業為國際化工巨頭，PVB中間膜屬于其細分產品之一，未單獨披露最新的產能情況和在中國市場產銷量情況。

　　截至2023年12月底，德斯泰PVB中間膜產能為5.5萬噸/年，在國內PVB廠商中屬于頭部企業。

　　德斯泰表示，“綜合西南證券等機構發布的研究報告中對未來年度PVB中間膜需求量的預測來看，目前國內主要PVB中間膜生產企業已有產能在14.12萬噸左右，在建備案產能在9.95萬噸(包括發行人募投項目備案產能)左右。預計2025年，國內PVB需求量將達到約41.12萬噸(國內建筑夾層玻璃對PVB中間膜的需求量將達到21.87萬噸左右，汽車夾層玻璃對PVB中間膜的需求量將達到6.55萬噸左右，光伏級PVB中間膜需求量為12.70萬噸)，PVB中間膜下游需求與供應存在缺口較大，因此，公司PVB中間膜不存在產能過剩、競爭加劇風險和業績下滑風險。”

　　值得一提的是，德斯泰存在的重大未決訴訟涉及第一陣營廠商積水化學，后者訴德斯泰侵犯其發明專利。

　　2023年6月30日、11月1日，積水化學以德斯泰侵犯其兩項發明專利為由向法院起訴，請求法院判令德斯泰停止侵犯，分別賠償5034萬元、3050萬元。目前，其中一項訴訟一審判決法院駁回了積水化學的訴訟請求，另一項訴訟尚未開庭審理。

　　德斯泰在招股書中提醒投資者關注與積水化學的侵犯發明專利案件進展情況，表示：“上述案件仍處于管轄權異議上訴階段，尚未實質審理，訴訟結果存在不確定性，本公司將及時披露上述案件的后續進展情況，并提請投資者予以關注”。

　　庫存商品大幅增加

　　報告期內，德斯泰庫存商品也大幅增加。

　　2021年至2023年各期末，德斯泰招股書披露的存貨賬面余額依次為22689.20萬元、29283.52萬元、64960.92萬元，存貨主要由原材料、半成品和庫存商品構成，合計占存貨總額的比例分別為91.10%、92.83%和96.47%。

　　德斯泰表示：“原材料主要為增塑劑、丁醛、PVA樹脂粉、電池片和玻璃等，均是與公司生產制造相關的直接材料;庫存商品主要為已經完工但尚未發貨的PVB中間膜產品和PVB雙玻光伏組件產品。”

　　存貨構成情況顯示，2021年至2023年公司庫存商品賬面余額分別為14680.88萬元、17317.21萬元、40357.82萬元。

　　在庫存商品大幅增加的情況下，2023年，德斯泰雙玻光伏組件銷售收入僅為17238.34萬元，而PVB雙玻光伏組件成本為17691.85萬元，這意味著不僅產銷率低，毛利率也為負。

　　德斯泰在招股書中提示了PVB雙玻光伏組件存貨減值風險。報告期各期末，公司存貨賬面余額分別為22689.20萬元、29283.52萬元和64960.62萬元，PVB雙玻光伏組件存貨余額占比分別為57.68%、47.04%和58.73%，占比較高且呈波動上漲趨勢，報告期各期末，公司計提存貨跌價準備分別為587.54萬元、1438.87萬元和7673.93萬元。

　　公司表示：“2023年光伏供應鏈各環節的擴產計劃落地導致電池片價格下降幅度較大，同時光伏組件生產企業2023年亦出現產能提升較大，行業競爭加劇，市場價格出現非理性下跌。未來，若公司因未能及時把握下游光伏組件行業變化、未能及時優化光伏組件存貨管理或公司產品無法匹配最新的市場需求，則公司存貨將面臨減值的風險，從而對公司盈利能力造成不利影響。”

　　高管履歷與其他企業披露不一致

　　值得一提的是，德斯泰高管簡歷信披與其任職的其他公司披露內容存在不一致。

　　公司招股書披露的董秘於鵬簡歷顯示：“於鵬先生，1984年3月出生，中國國籍，無境外永久居留權，本科學歷。2006年7月至2016年2月，從事個體經營活動;2016年3月至2017年9月，擔任浙江康萊寶體育用品股份有限公司董事長助理、投資中心總監、監事;2017年9月至2018年8月，擔任忠信集團有限公司、浙江忠信新型建材股份有限公司董事長助理、董事會秘書;2018年9月至2018年11月，擔任華夏幸福基業股份有限公司產業總監;2019年3月至2020年2月，擔任新立科技股份有限公司董事會秘書;2020年3月至今，擔任德斯泰副總經理、董事會秘書。現兼任杭州瑞宏經理。”

　　而康萊體育(目前證券簡稱“康萊股份”，證券代碼830877)2017年1月披露的第一屆監事會第九次會議決議公告顯示：“於鵬，男，1984年3月出生，中國國籍，無境外永久居留權。2002年9月至2006年7月，寧波大學工商管理專業;2006年7月至2011年10月，自主創業投資，累計投過廢舊金屬拆解、摩托車配件、汽車直營店等產業;2011年10月至2014年12月，任麥科特摩托車廠聚科源電動車助力車事業部總經理;2015年至2016年1月，投資柚木加工貿易;2016年3月至2016年10月，任浙江康萊寶體育用品股份有限公司董事長助理;2016年10月至今，任公司董事長助理、投資中心總監。”於鵬此后在康萊體育還擔任過監事，2017年9月下旬，康萊體育公告於鵬辭職。

　　已經從新三板退市的忠信建材2018年中報披露：“於鵬，董事會秘書，男，1984年3月生，中國籍，無境外永久居留權，本科學歷。2006年7月至2011年10月，自主創業投資，累計投資過廢舊金屬拆解、摩托車配件、汽車直營店等產業;2011年10月至2014年12月，任廣東麥科特摩托車廠聚科源電動車助力車事業部經理;2015年1月至2016年2月，自主創業投資;2016年3月至2017年9月，任浙江康萊寶體育用品股份有限公司董事長助理兼投資中心總監、監事;2017年9月至2018年4月，任忠信集團有限公司董事長助理;2018年5月起任公司董事會秘書，任期三年。”2018年9月初，忠信建材公告於鵬8月底辭職。

　　於鵬自主創業投資的時間究竟是什么時候?為何招股書信披與康萊體育、忠信建材的信披不一致?

　　德斯泰一方面產能利用率下滑，一方面又通過IPO新增4萬噸PVB中間膜產能，募投項目合理性、必要性如何?公司是否能夠充分消化募投項目產能?為何雙玻光伏組件一邊在擴產，一邊產銷率低、毛利率為負?收入增長持續性如何?

　　專利侵權訴訟案件對德斯泰生產經營及業績有無重大影響?

　　就上述疑問，《大眾證券報》記者此前通過電郵致函德斯泰，截至發稿未收到回復。對于公司其他值得注意的情形，本報將繼續關注。

　　記者 何玉曉

　　德斯泰報告期各期末存貨構成情況

　　德斯泰報告期內PVB中間膜生產、銷售情況

　　德斯泰自產PVB雙玻光伏組件生產、銷售情況

　　(本文首發大眾證券報，作者|何玉曉)