（原標(biāo)題：富景農(nóng)業(yè)四遞表：營收凈利潤腰斬，“上下游依賴綜合癥”仍存）

　　《港灣商業(yè)觀察》王心怡

　　富景農(nóng)業(yè)已是第四次遞表尋求上市了。12月2日，富景中國控股有限公司遞表港交所（以下簡稱“富景農(nóng)業(yè)”），最新數(shù)據(jù)來看，“上下游依賴綜合癥”仍存，依舊沒能走出山東，富景農(nóng)業(yè)的此次遞表能否成功？

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　　小眾細(xì)分賽道限制發(fā)展

　　早在2015年11月底時，富景農(nóng)業(yè)就登錄新三板掛牌，后因流動性等原因，于2019年5月摘牌。隨后富景農(nóng)業(yè)在2021年2月、2021年8月及2022年4月，三次遞表港交所，三次都宣告失效，可謂上市路漫漫。此次遞表已是富景農(nóng)業(yè)的第四次遞表。

　　“一般企業(yè)需要上市，很大的原因來自于資本變現(xiàn)的需求。”艾媒咨詢CEO張毅向《港灣商業(yè)觀察》表示道，“新三板轉(zhuǎn)港股可能是有著資本變現(xiàn)的需要，而港股上市企業(yè)的進(jìn)程相對是比較晚的，可能是在財務(wù)數(shù)據(jù)及公司治理方面的合規(guī)性等原因?qū)彶樯虾馁M了時間。”

　　富景中國主要從事盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品（其栽在盆內(nèi)并以盆售出）的種植及銷售。目前我國主要的蔬菜栽培方法包括露地蔬菜栽培、水培、盆栽種植等。露地蔬菜栽培指在土壤中種植蔬菜，為中國最普遍的蔬菜栽培方法。水培是露地蔬菜栽培的替代方式，使用水溶性營養(yǎng)物質(zhì)栽培蔬菜，而盆栽種植指在裝有營養(yǎng)基質(zhì)的花盆內(nèi)種植蔬菜農(nóng)產(chǎn)品，也是富景中國的主營業(yè)務(wù)。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示：“盆栽蔬菜基本上定位為一個小眾細(xì)分的賽道，目標(biāo)客戶群為餐飲業(yè)，尤其是酒店及餐廳。”

　　據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前中國的蔬菜農(nóng)產(chǎn)品市場高度分散，2021年，市場上約有100萬-200萬家蔬菜生產(chǎn)商。 按產(chǎn)量計，并無單一蔬菜生產(chǎn)商占中國蔬菜農(nóng)產(chǎn)品市場總市場份額超過1%。

　　把范圍縮小到山東省來看，富景農(nóng)業(yè)則是山東領(lǐng)域的佼佼者。于2021年，按銷售收益計算，富景農(nóng)業(yè)是中國山東省最大的盆栽蔬菜生產(chǎn)商，于山東省的市場份額為17.4%，專注于在山東省種植及銷售盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品。

　　朱丹蓬表示：“盆栽蔬菜賽道的載重性，注定了富景中國一定要走中高端，否則將無法支撐公司的可持續(xù)發(fā)展。加上產(chǎn)品是一盆一栽，所以與量產(chǎn)的工業(yè)化的蔬菜種植有著較大差異，盆栽蔬菜的成本也相對較高。”

　　2021年，中國蔬菜市場錄得總銷量729.1百萬噸，2016年至2021年的復(fù)合年增長率為2.2%，增長相對平緩。

　　朱丹蓬認(rèn)為：“從整體來看，從未來整個新生代的人口紅利不斷疊加的角度，盆栽蔬菜還是有其獨有亮點，但由于整體差異化并不太高，科技含量也并無較大差距，導(dǎo)致很容易被人克隆。”

　　02

　　如何走出山東

　　多次遞表失效的緣由，張毅提到：“根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，從關(guān)注企業(yè)發(fā)展的角度來看，這就需要企業(yè)向資本去解釋，為什么做那么多年，主要的銷售領(lǐng)域仍集中在山東省。”《港灣商業(yè)觀察》試圖詢問了富景農(nóng)業(yè)有關(guān)上述問題，公司并未給出回復(fù)。

　　2019-2021年，富景農(nóng)業(yè)實現(xiàn)營收1.18億元、1.21億元及1.55億元，同期凈利潤為3997萬遠(yuǎn)、4496萬元及4820萬元。雖然沒有明顯的業(yè)績突破，到也總體平穩(wěn)發(fā)展。

　　值得關(guān)注的是，截至2022年前8個月，富景農(nóng)業(yè)實現(xiàn)收入7250萬元，較去年同期實現(xiàn)的1億同比下滑27.5%；凈利潤方面，今年前8月實現(xiàn)凈利1499萬，較去年同期的2974萬元，盈利同比腰斬。

　　富景農(nóng)業(yè)解釋稱：“因為疫情影響，山東、大連一些列封控措施以及萊西基地暫停超過1個月，整體銷售耗費若干個月直至8月才恢復(fù)至正常水平。”

　　報告期內(nèi)，富景農(nóng)業(yè)來自山東產(chǎn)生的收益分別占比總收益的94.2%、87.1%、91.2%及90.0%。如此高的占比在遇到不可控因素時，業(yè)績必然會產(chǎn)生較大的波動，今年前8月的盈利腰斬便是風(fēng)險警鐘。

　　朱丹蓬表示：“若向南發(fā)展，當(dāng)前中國的物流已經(jīng)很發(fā)達(dá)了，所以即使在物流方面支出會有所增加，但應(yīng)該不會成為富景農(nóng)業(yè)擴(kuò)展銷售區(qū)域的一個太大阻礙。”

　　朱丹蓬認(rèn)為：企業(yè)的發(fā)展并非一蹴而就。但不可否認(rèn)的是，面對區(qū)域性不可控風(fēng)險，企業(yè)不能等下雨才買傘。

　　03

　　上下游依賴綜合癥

　　與上一份招股書相比，富景農(nóng)業(yè)此前便飽受爭議的“上下游依賴綜合癥”還未得到解決。

　　富景農(nóng)業(yè)在招股書中表示：“公司面臨分銷商及終端客戶的信貸風(fēng)險。倘若公司的分銷商或終端客戶拖欠公司的款項，公司的盈利能力、流動資金及財務(wù)狀況可能受到重大不利影響。”

　　報告期內(nèi)，富景農(nóng)業(yè)售予分銷商的銷售分別占總收益的約98.5%、99.7%、100.0%及100.0%。富景農(nóng)業(yè)表示：“公司與分銷商的關(guān)系出現(xiàn)任何變動，均可能對公司的銷售、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況造成重大不利影響。”

　　朱丹蓬認(rèn)為：“通過分銷商進(jìn)行分銷，可能是匹配了整個盆栽蔬菜目前的發(fā)展階段，因為一個公司，不可能有太多人員去做市場拓展，只能通過分銷商去做市場拓展，才可以把整體的收益最快化，最大化，將成本最低化。”

　　上游方面，富景農(nóng)業(yè)向前五大供貨商采購總額占比，在今年已近乎所有。換言之，今年富景農(nóng)業(yè)的向上游采購幾乎來自五位供應(yīng)商。報告期內(nèi)，富景農(nóng)業(yè)向五大供貨商作出的采購總額分別約為3260萬元、3530萬元、4470萬元及2510萬元，分別占采購總額的約94.4%、94.3%、99.7%及99.7%。

　　張毅表示：“前五經(jīng)銷商集中度過高，也反映出了另一個問題，即盆菜蔬菜的市場接受度如何？未來企業(yè)還可通過營養(yǎng)價值，食品安全價值，觀賞價值等方面進(jìn)行提升，打動消費者，去獲得更大的市場。”（港灣財經(jīng)出品）