投資摘要：

　　本篇報告作為我們機床刀具行業系列報告之二，主要從對標全球刀具冠軍山特維克的角度來思考我國企業晉級高端刀具市場之法。

　　全球刀具冠軍崛起之路。山特維克歷經160 余年的經營，至今已發展成為營收近千億、市值近三千億的全球刀具和工程機械龍頭公司。19 世紀60 年代，山特維克成立從鋼鐵冶煉起家，積極開拓銷售渠道；20 世紀40 年代，公司轉型硬質合金刀具業務，打造高附加值產品、擴充產能、推廣品牌知名度；80 年代，隨著全球經濟快速發展，公司業務進入高速上升期，憑借多年積累逐步確定刀具行業龍頭地位；金融危機之后，公司更加聚焦主業和謀劃數字化轉型，在剝離非主業的同時積極橫向并購擴張刀具版圖，打造多元化、全方位的制造加工解決方案。

　　對標山特維克，尋我國企業晉級高端之路。高研發投入，構筑企業高技術壁壘：通過復盤山特維克的成長軌跡，我們發現山特維克常年維持研發投入在4%上下，年專利授權獲取量維持在1000 項上下，構筑起強大的技術壁壘；加深加工工藝理解，滿足客戶高端定制化需求：機械零件設計人員在進行結構設計時往往只專注于性能設計與功能實現，對加工制造環節缺少了解，從而對工藝人員的技能水平提出了更高要求，山特維克作為刀具生產商和工程機械制造商對機加工工藝有著深厚的底蘊與獨到的見解，可以根據客戶不同需求提供多樣化、全方位的制造加工解決方案，真正實現高附加值的一站式交鑰匙服務；知名品牌+直銷渠道，打造B 端護城河：在針對B 端客戶時，山特維克通過實行多品牌同步建設和直銷為主的策略，打造了B端護城河，對高度客戶進行了深度綁定；工業互聯網時代已至，布局數字化轉型尋先機：當下正值數字經濟高速發展之際，制造業也將朝著數字化、智能化轉型升級，為了在數字轉型中占盡先機，山特維克近年在計算機輔助制造方面“慷慨解囊”，連續收購了多家CAM 服務商提升刀具數字化服務。

　　投資策略：通過對標海外巨頭山特維克的崛起之路，我們認為值此國產替代加速之際，國內刀具企業在破局高端方面需要更加注重研發投入和知識產權保護，加深對機加工工藝的理解，提升產品力的同時打造品牌知名度及利用直銷渠道深度綁定客戶，在數字化轉型過程中，要積極與CAM 服務商深度融合協作，提升制造加工的數字化、信息化、智能化服務能力。刀具作為工業母機的牙齒，將隨著我國機床產業邁向高端化而獲得長足發展，未來空間廣闊。國內企業在攻克刀具相關技術后，產品性能緊追歐美日韓，進軍中高端市場。我們持續看好刀具行業的國產替代和數控化率提升邏輯，深度布局硬質合金產業鏈一體化且具備先進技術實力和較強產品力的中鎢高新，硬質合金鋸齒刀片與數控刀具雙擎驅動的【歐科億(688308)、股吧】和聚焦硬質合金數控刀具的華銳精密等公司有望直接受益。

　　風險提示：制造業景氣度不及預期、數控機床發展不及預期、產能擴張不及預期、市場競爭加劇、增材制造對減材制造替代。