10月30日晚間，山東鋼鐵披露的2024年三季報顯示，第三季度公司實現營業收入191.19億元，歸母凈利潤虧損4.83億元。今年以來受鋼材產品價格持續下行的影響，整個鋼鐵行業整體承壓，但上半年特別是二季度以來，公司采取的“變革求生”措施持續顯現，其中三季度費用率實現同環比雙降，經營性現金流凈額實現回正，同時在27家鋼鐵上市公司中，歸母凈利潤排名較二季度提升6個位次，發展韌性持續提升，在鋼鐵行業淘汰賽中展現出更強的競爭力。

　　行業位次逆勢上移

　　公開資料顯示，今年以來鋼材市場供需矛盾加劇，鋼材價格明顯下降，鐵礦石成本降幅遠低于鋼材降幅，導致行業利潤被大幅壓縮。前三季度，我國進口鐵礦石均價同比下降0.8%，鋼材價格指數均值同比下降7.67%，鋼價降幅明顯大于礦價降幅。中鋼協統計數據顯示，前三季度重點鋼鐵企業累積營收下降6.87%，利潤總額下降56.39%。

　　從27家主要鋼鐵上市公司情況來看，今年前三季度實現盈利的鋼鐵上市公司只有10家，普鋼上市公司只有7家。三季度更是今年最為困難的一個季度，鋼材價格跌幅高于原材料價格跌幅，利潤空間被大大壓縮，鋼鐵上市公司三季度盈利整體出現環比大幅下降態勢，盈利上市公司家數也從二季度的14家下降到9家，普鋼上市公司只有6家。

　　長周期看，鋼鐵行業進入了深度調整期，整體鋼鐵需求出現收縮。在“存量優化”階段，末尾企業面臨被淘汰的命運。盈利能力的行業位次爭奪變得格外重要。

　　在行業整體下行趨勢下，山東鋼鐵2024年三個季度行業表現實現逐級上行，一二三季度在27家上市公司單季度歸母凈利潤排名中分別為25位、21位和15位。其中，三季度在全行業大面積虧損的情況下，山東鋼鐵單季度歸母凈利潤排名環比二季度上升6名，實現了生產經營績效逆勢而上。從經營性現金流凈額情況來看，公司注重現金流的管理，經營現金流凈額情況一直保持較高位次，前三季度分別位列第3位、第6位和第9位，持續經營能力保持較好水平。

　　降本增效求生變革顯效

　　獲得中國寶武戰略投資后，今年山鋼集團及山東鋼鐵領導班子紛紛調整“迎新”。在經營受市場沖擊較大的情況下，公司新領導班子提出，錨定“扭虧增盈”的根本目標，以“生產運營+資本運營”雙輪驅動為方法論指導，牢牢把握中國寶武參股山鋼集團、寶鋼股份參股山鋼日照“兩參”模式下的戰略合作機遇，著力推進“1+6+N”變革。三季度，公司發揮極致思維，在與寶鋼股份協同創效、生產組織、降本增效等方面做了大量工作，變革求生成效持續顯現。

　　利潤端，雖然三季度虧損額較二季度有所擴大，但較一季度明顯收窄，實現減虧24.29%。費用端，第三季度費用率環比降低0.88個百分點，同比降低1.33個百分點。現金流方面，公司堅持“現金為王”理念，全力確保資金鏈安全，三季度經營性現金流凈額為7307.19萬元，實現回正。

　　山東鋼鐵提出，四季度將聚力人事效率提升、產線效率提升、工序成本削減、產品結構提升、比較優勢提升五大攻堅戰，實現生產單元機構優化壓減39.4%、噸鋼可比成本在限產狀態下較去年降低100元/噸鋼、人工成本同口徑較前三季度降低10元/噸鋼、噸鋼利潤與對標單位比較前三季度提升20元/噸鋼等目標，最終實現噸鋼利潤及分位值較前三季度再提升5分位。

　　通過變革求生舉措，山東鋼鐵的發展韌性不斷提升。信達證券認為，雖然鋼鐵行業現階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業利潤整體下行，但伴隨系列“穩增長”政策縱深推進，鋼鐵需求總量有望在房地產筑底企穩、基建投資穩中有增、制造業持續發展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩或甚至邊際略增，反觀平控政策預期下鋼鐵供給總量趨緊且產業集中度持續趨強，鋼鐵行業供需總體形勢有望維持平穩。未來鋼鐵行業產業格局有望穩中趨好，疊加當前部分公司已經處于價值低估區域，現階段仍具結構性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優特鋼企業和成本管控力度強、具備規模效應的龍頭鋼企，未來存在估值修復的機會。