上半年，新“國九條”的發布為資本市場指明了改革發展的方向，也為證券行業經營發展帶來了新的機遇。8月30日晚間，上市券商2024年半年報全部披露完畢。43家上市券商合計實現營業收入2350.23億元，同比下降12.69%；合計實現歸母凈利潤639.61億元，同比下降21.92%。其中，共有8家券商實現營業收入、凈利潤同比雙增長。主營業務方面，上半年上市券商自營業務凈收入合計為749.72億元，依舊為第一大收入來源。

　　面對復雜的內外部經營環境，證券行業堅守“功能性”定位。雖然整體來看，五大主營業務線短期收入承壓，但在堅持聚焦主責主業的背景下，業務模式轉型領先的券商將占領先發優勢，朝著打造一流投資銀行的目標奮進。

　　頭部券商業績表現韌性十足

　　6家券商營收超百億元

　　43家上市券商中，頭部公司業績表現較穩。其中，“券商一哥”中信證券（600030）營業收入位列第一，上半年實現營業收入301.83億元。華泰證券（601688）、中國銀河（601881）、國泰君安（601211）、廣發證券（000776）、申萬宏源（000166）緊隨其后，營業收入也均超過100億元。增速方面，部分中小券商上半年表現較為優異，其中，東興證券（601198）、首創證券（601136）、紅塔證券（601236）、華林證券（002945）、南京證券（601990）、中原證券（601375）、第一創業（002797）、華安證券（600909）等8家券商的營業收入實現了同比增長。東興證券營收同比增速第一，達168.28%。首創證券、紅塔證券、華林證券、南京證券的同比增幅也均超20%。

　　數據來源：上市券商半年報、制表人：周尚伃 于宏

　　盈利方面，上半年，依舊是行業龍頭中信證券以超百億元的歸母凈利潤居首，歸母凈利潤達105.7億元。華泰證券、國泰君安、招商證券（600999）、中國銀河、廣發證券的歸母凈利潤也均超過40億元。同時，43家上市券商中，上半年，僅天風證券（601162）的歸母凈利潤為虧損狀態，虧損3.24億元。同比來看，共有11家上市券商歸母凈利潤實現同比增長，首創證券以73.39%的增幅位列第一，其他10家實現歸母凈利潤同比增長的券商分別是東興證券、紅塔證券、第一創業、中原證券、南京證券、華林證券、東方證券（600958）、國元證券（000728）、華安證券、招商證券。

　　整體來看，上半年，頭部券商業績表現韌性十足。中信證券拿下券商營收、歸母凈利潤“雙料王”，也是歸母凈利潤唯一超過百億元的上市券商。前十大頭部券商中，中信證券、華泰證券、中國銀河、國泰君安的營收同比降幅均在10%以內，中信證券、廣發證券的歸母凈利潤同比降幅在10%以內；同時，招商證券歸母凈利潤同比增長0.44%。上半年，共有8家上市券商實現營業收入和歸母凈利潤同比雙增長，分別為東興證券、首創證券、紅塔證券、華林證券、南京證券、中原證券、第一創業、華安證券?？梢钥闯?，由于去年同期基數較低以及靈活的業務調整等因素的影響，部分中小券商業績同比表現較為出色。

　　“證券行業格局將發生較大變化，券商應從增量思維切換為存量思維。”華泰證券金融首席分析師沈娟表示，預計未來格局演繹將趨于兩大方向，一是經營穩健、風控能力較強的龍頭券商占據顯著優勢。在存量競爭、優勝劣汰的市場環境下，除業務創新探索成為券商的核心競爭力之外，風險控制能力也是重中之重。優秀的龍頭券商業務結構均衡、內控合規完善，有望在嚴監管的環境下保持經營的穩健性。二是外延并購擴張，打造一流投行。監管明確提出鼓勵頭部機構通過并購實現做大做強，同時致力于打造國際一流投行；未來龍頭券商、具備資本實力的區域券商，可通過持續外延并購實現擴張，行業格局呈現整合趨勢。

　　在政策明確支持證券業通過并購重組方式做優做強的背景下，今年以來，行業并購重組案例不斷增加，多起并購重組交易迎來新進展。例如，8月21日晚間，國信證券（002736）發布公告稱，擬通過發行A股股份的方式購買萬和證券53.0892%股份。國聯證券（601456）與民生證券的整合工作正有序進行；在浙商證券（601878）與國都證券的整合事項中，證監會已依法受理國都證券變更主要股東、實際控制人的申請。

　　自營仍是業績主要支撐

　　部分券商資管收入大增

　　從券商五大主營業務來看，上半年各項業務收入均同比有所下滑，其中，受益于轉型成效初顯，資管業務收入同比降幅最小，并且有多家券商該業務收入實現大幅增長。同時，自營業務仍然是絕大多數上市券商業績的重要支撐。而經紀業務、投行業務及資本中介業務受市場等多重因素的影響，整體表現不佳。

　　數據來源：上市券商半年報、制表人：周尚伃 于宏

　　經紀業務方面，43家上市券商共實現經紀業務手續費凈收入457.62億元，同比下降13.04%。中信證券以48.8億元的凈收入位列第一。增速方面，山西證券（002500）上半年該業務凈收入同比增長14.03%，位居第一；國聯證券、財達證券（600906）該業務凈收入分別同比增長6.89%、1.67%。其余40家上市券商該業務凈收入全部同比下降，頭部券商中，中信證券、廣發證券、中信建投（601066）、國信證券該業務凈收入同比降幅在10%以內。

　　資管業務方面，43家上市券商上半年該業務手續費凈收入合計為226.96億元，同比微降1.44%。多家券商表現出色，有25家上市券商的資管業務手續費凈收入實現同比增長。其中，財達證券、國聯證券、南京證券、首創證券、西南證券等5家券商該業務凈收入同比增幅均超100%；此外，國信證券、西部證券（002673）、東吳證券（601555）、長江證券（000783）、國元證券、東興證券、東北證券（000686）的該業務凈收入同比增幅也均超50%。

　　投行業務方面，43家上市券商上半年該業務手續費凈收入合計為140.03億元，同比下降41.07%。雖然整體收入下降，但仍有9家券商該業務手續費凈收入實現同比增長，其中部分中小券商因去年同期基數較小，增速亮眼。值得關注的是，頭部券商中，中國銀河上半年投行業務手續費凈收入同比增長42.16%，表現十分突出。對此，方正證券金融首席分析師許旖珊表示：“在業務嚴監管、IPO收緊背景下，中國銀河投行業務堅決貫徹新戰略規劃，優化團隊設置、補充專業人員，實現投行業務逆市增長，債券承銷業務市占率提升?！?/p>

　　利息凈收入方面，43家上市券商上半年利息凈收入合計為168.15億元，同比下降29.07%。其中，9家上市券商處于虧損狀態。對比來看，也有9家上市券商該業務凈收入實現同比增長，財達證券因去年同期業績基數較小，同比增速達63.75%，位列第一。

　　上半年，在市場波動加劇的趨勢下，作為第一大收入來源，上市券商自營業務收入的表現頗受市場關注，申萬宏源非銀金融行業首席分析師羅鉆輝表示：“二季度券商延續壓降方向性權益配置，增配固收及其他權益工具（高股息策略），為此，自營業務仍是券商上半年業績的主要驅動?！?/p>

　　整體來看，上半年上市券商自營業務凈收入合計為749.72億元，同比下降8.66%。行業競爭格局方面，該業務凈收入前十席位全部被頭部券商包攬。行業龍頭中信證券以117.31億元的高收入遙遙領先，同比增長1.66%；國泰君安、中國銀河、申萬宏源、招商證券、中金公司（601995）、華泰證券該業務凈收入均超40億元。共有16家上市券商該業務凈收入相較去年同期有所增長。