近段時(shí)間，A股市場上股價(jià)創(chuàng)新高的公司家數(shù)和創(chuàng)新低的家數(shù)都較前期有所增長，也代表著市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)的兩極分化。近期，銀行等大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)相對占優(yōu)。有券商認(rèn)為，鑒于短期市場的不平衡結(jié)構(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)，在倉位配置上維持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　華泰證券：

　　大盤股市場表現(xiàn)占優(yōu)

　　降息周期中權(quán)益市場中期走勢取決于降息性質(zhì)，本輪關(guān)鍵點(diǎn)在于降息能否避免經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。降息開啟后，美股、A股、港股成長或均強(qiáng)于價(jià)值，但市值風(fēng)格無穩(wěn)定規(guī)律，取決于美國、中國自身相對基本面。若美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”且相對基本面強(qiáng)勢，美股大盤風(fēng)格或延續(xù)。

　　行業(yè)上，受益于基本面、貼現(xiàn)率、資金面效應(yīng)的共振，醫(yī)藥超額收益勝率和彈性或最優(yōu)，其次是港股軟件與服務(wù)和A股食品飲料、美容護(hù)理；在降息推進(jìn)至“深水區(qū)”后，地產(chǎn)鏈、資源品超額收益或隨分子端改善啟動(dòng)。

　　降息或美債利率下行周期中，美股、A股、港股風(fēng)格特征類似。第一，降息周期中成長相對價(jià)值占優(yōu)，成長股的主體現(xiàn)金流分布在遠(yuǎn)端，是長久期資產(chǎn)，在貼現(xiàn)率下行(尤其是美債利率下行)的環(huán)境中，估值抬升幅度較價(jià)值股一般更大，特別是大盤成長股和大盤價(jià)值股(如紅利股)。第二，貨幣政策周期對市值風(fēng)格影響不明顯，更多受到相對基本面影響。對于美股，美元相對基本面(以美元指數(shù)或美國GDP占全球比重衡量)處于上行階段，大盤相對小盤占優(yōu)。

　　1990年以來，9輪美債利率下行區(qū)間中，美股醫(yī)藥、TMT和消費(fèi)行業(yè)占優(yōu)：1.基本面效應(yīng)。傳導(dǎo)順序由快到慢分別是醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場投融資和資本開支周期回升、地產(chǎn)及后周期需求改善、上游資源品漲價(jià)；2.貼現(xiàn)率效應(yīng)。美股消費(fèi)、醫(yī)藥、科技板塊對美債利率下行更敏感。A股和港股與美股類似，結(jié)合外資偏好，第一檔為醫(yī)藥；第二檔為港股軟件與服務(wù)和A股食品飲料、美容護(hù)理；第三檔為外資偏好(超配)行業(yè)。

　　華龍證券：

　　當(dāng)前市場估值較低

　　7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，總體平穩(wěn)，但存在一定的分化。投資端，7月固定資產(chǎn)投資環(huán)比下降0.17%；1至7月固定資產(chǎn)投資同比增長3.6%。消費(fèi)端，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長2.7%，較6月加快0.7%，環(huán)比增長0.35%；1至7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長3.5%，服務(wù)零售額同比增長7.2%。出口端，7月出口同比增長6.5%，環(huán)比減少2.1%，7月全球經(jīng)濟(jì)景氣一定程度轉(zhuǎn)弱，對此有所影響。

　　7月社融增量減弱，流動(dòng)性預(yù)期維持合理充裕。央行數(shù)據(jù)顯示，2024年1至7月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為18.87萬億元，較2023年同期減少3.22萬億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.38萬億元，同比少增3.27萬億元。7月社融新增人民幣貸款初值為-767億元，創(chuàng)出歷史新低，月新增社融規(guī)模為7724億元。7月末社會(huì)融資規(guī)模存量為395.72萬億元，同比增長8.2%。

　　另外，市場下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)衰退概率。美國7月零售銷售環(huán)比增長1%，超過市場預(yù)期的0.4%。美國8月10日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22.7萬人，為7月初以來的最低水平，也低于市場預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，市場下調(diào)了關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率，其中，高盛將美國未來一年經(jīng)濟(jì)衰退的概率從25%下調(diào)至20%。由于美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期下降，美股由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　近期A股受到內(nèi)外部因素共同影響，市場表現(xiàn)相對穩(wěn)定，未出現(xiàn)連續(xù)大幅調(diào)整，一方面A股市場當(dāng)前的估值較低，另一方面人民幣獲得較大幅度升值。政策效果有望在三季度后期逐步顯現(xiàn)，內(nèi)需方面對經(jīng)濟(jì)的支撐作用有望得到體現(xiàn)，外需層面因全球庫存周期處于補(bǔ)庫階段，疊加降息周期逐步開啟，有望穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長將為A股市場提供基本面支撐，在外圍近期不確定影響因素落地的情況下，A股市場有望震蕩偏強(qiáng)，走出獨(dú)立行情。

　　行業(yè)及主題配置：1.政策導(dǎo)向帶來的市場機(jī)會(huì)；2.行業(yè)景氣提升機(jī)會(huì)。如據(jù)乘聯(lián)分會(huì)數(shù)據(jù)，7月新能源乘用車零售87.8萬輛，同比增長36.9%，環(huán)比增長2.8%，零售滲透率達(dá)51.1%，首度突破50%；3.中報(bào)業(yè)績發(fā)布期，關(guān)注業(yè)績改善方向；4.美聯(lián)儲(chǔ)降息之前仍可關(guān)注周期、金融等方向。具體到行業(yè)方面，可以關(guān)注電子、TMT、汽車、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、建筑材料、非銀金融、醫(yī)藥生物等。主題方面，可以關(guān)注“一帶一路”、新質(zhì)生產(chǎn)力、碳中和、國企改革等。記者張曌